聯想(00992.HK)馬年「失蹄」,買手機玩出禍

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/500

聯想(00992.HK)馬年「失蹄」,買手機玩出禍

2014-02-05

聯想(00992.HK)於2014年初進行了兩項重大的收購。集團先以23億美元買入IBM的X86(低端)伺服器硬件及相關維護服務業務。約一星期之後,再向谷歌(Google)收購摩托羅拉智能手機業務,總代價29.1億美元。

收購IBM低端伺服器業務的消息傳出,大致獲得投資者的認同,股價創下14年新高就是最佳証明。反之,買入摩記手機的回應則剛好相反,農曆假期前後聯想的股價合共累跌兩成有多,簡直是完美地示範了「馬有失蹄」的一幕。結果,兩次收購活動帶來的反應大相逕庭,為何呢﹖

事實上,IBM早已決心轉型至「服務型」企業,專攻毛利較高的軟件業務。對於IBM來說,低端伺服器業務已形同「雞肋」,究竟是聯想「傻仔」執人垃圾,抑或做到人棄我取咁「叻仔」呢﹖想當年,集團收購了IBM 個人電腦業務後,曾經歷一段人生最痛苦的階段,幸好最終成功排除萬難,目前已成為了個人電腦市場的世界霸主,值得讚許。或者,市場認為此次的收購可歷史重演,加上聯想對IBM的團隊有一定的了解,駕輕就熟,故取得市場一致掌聲,也可以理解。

至於摩托羅拉,其主要產品為Android智能手機,無論性能外型都不突出。加上,谷歌保留了摩托羅拉絕大部分的專利技術,也有點重新上路之感。筆者預料,集團要整頓摩記手機業務的同時,還需要為此項收購最少撇賬兩年,代價認真不斐。另外,去年摩記手機的資產淨值約13.7億美元,換算即以市帳率2.1倍收購,有點貴吧。從以上的觀點看,聯想買手機玩似乎有點吃力不討好,難怪市場不太認同。

 

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

免責聲明: 本報告由太陽國際証券有限公司研究部提供,其內容僅供參考,並不構成任何證券產品或服務之要約、招攬或邀請。報告的資料由本公司相信可靠的來源取得,但對於本報告內的有關資訊、預測或意見的準確性、完整性及正確性,本公司不會作出任何保證。本公司及其董事、行政人員或員工可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者發行與所述公司有關的衍生金融工具。任何人士因使用本報告內容而產生的任何直接或間接損失,本公司及其董事、行政人員或員工均不會承擔任何責任。未經本公司同意,任何人士不得將本報告複製、轉發、廣播或作任何商業用途。 風險聲明: 投資者應註意投資涉及風險,證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值而招致損失。投資者應仔細考慮本身的財政狀況、投資經驗及投資目標,決定是否適合進行有關證券產品投資。在作出任何投資決定前,應充份理解有關產品風險,並諮詢專業意見。

發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文

超薄電子玻璃殺食,信義玻璃(00868.HK)來勢洶洶

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/504

超薄電子玻璃殺食,信義玻璃(00868.HK)來勢洶洶

2014-02-07

科技產品日新月異,智慧型手機及平板電腦如雨後春筍,而國內只有少數幾家能掌握超薄電子玻璃生產技術,其中一間就是信義玻璃(00868.HK),有份成為打破國外對上述技術的壟斷地位。

超薄電子玻璃是目前在微電子、光電子和新能源等高新技術中應用最廣和發展最快的特種玻璃之一,亦是平板顯示器的核心配件,廣泛應用於智慧手機、電視與平板電腦觸控式螢幕等領域,市場需求龐大。

集團在蕪湖建設有一條超薄電子玻璃生產線,生產的優質電子基板玻璃主要應用於智慧手機、筆記型電腦、平板電腦顯示幕、一體機電腦,觸控式螢幕,公共顯示幕等領域。第一條超薄電子玻璃生產線已順利營運,且可產出0.55mm厚的電子玻璃,產品已達到國家頒佈的《液晶顯示器用薄浮法玻璃GB/T20314-2006》的標準。此外,集團現正蕪湖市籌建第二條超薄電子玻璃生產線,目的是進一步滿足電子觸控屏產品市場的需求,且有可能於未來產出薄至0.30mm厚度的電子玻璃。

目前電子玻璃主要是靠外國進口,因此關稅和物流費用把此產品售價推得很高。另外,一些小廠家所製作的電子玻璃,品質實在不敢恭維。信義自主研發的電子玻璃類別可覆蓋多個主要市場的需求,且享有更低的運輸成本,故此電子玻璃產品將有很大的價格優勢。

在報告中,集團沒有進一步披露有關於生產線的產能、產品詳情及潛在客戶等重要資料,這是為了避免競爭對手模仿,惟對股票分析師來說卻並不是一件好事,皆因預測或會有點偏差。然而,觀乎其電子產品的滲透率,加上內地已發4G牌有助對新手機的需求,可見新玻璃產品將是未來集團的新增長亮點,值得投資者密切關註。

圖片來源:800mv.com

 

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投資人棄我取,中國股票賤價發售

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/510

投資人棄我取,中國股票賤價發售

2014-02-12

前陣子,中國大陸傳出很多不利消息,就像世界末日,先來一個銀根短缺Shibor抽升,繼而理財產品擬似爆煲事件出現,隨後A股IPO忽開閘,令中國股民苦惱不堪。然而,目前的中國企業可能真的被負債糾纏,「水緊」令公司處於水深火熱,但是不是坊間描述得這樣絕望,卻未必是一個真相。股神巴菲特曾說過,信貸真像空氣一樣,當缺少時你就知道它的存在。中國人應引以為鑒,今次受了點傷當上了一課,以後應對借貸取向保守點,問題應不大。

有彈也有讚。內地政府近日勇於透露地方債問題之事端,透明度反比任何國家要高,証明習近平上場後撥亂反正之決心不可少看,開放程度跨了一大步,此舉值得筆者加分。改革過程之中,難免有點痛苦,可是長遠而言絕對是一件好事。

提及中國內地的國民生產值的議題時,有些人說:「中國經濟走下坡,中國企業進入衰落」,所以他們放棄了中國市場,轉戰成熟市場如美國及歐洲,似乎有點道理。不過,中國經濟真的正走下坡嗎﹖此爭議我實在有點兒不同意。無可否認,中國的GDP由早年的逾10%下降至目前的7.7%,增長速度放慢了不少,但增速放緩與走下坡/企業進入衰落的說法,似乎是大相逕庭,甚至有點不太公道。

舉一例子說明,試想初出茅廬的A君目前的月薪是1萬元,下年獲得百分之十的加薪,結果A君來年的每月工資是11,000元,假如每年他的薪金升幅按年遞減百分之一,10年後A君的每月工資將是17,018元。而B君,有點工作經驗,目前的月薪是15,000元,其工資較社會新丁的A君高出50%,假如每年他的加薪幅度維持在百分之二,10年後B君的每月工資將是18,258元。10年之後,B君的每月工資仍比A君的薪金仍高,按百分比計,B君仍高出7%,但較當初高出5成的距離已有明顯的收窄。

以上例子其實告訴我們,中國的國民生產值實情是猛追美國,中國的GDP過去十年平均增長達10%,而美國的GDP過去十年平均增幅不足2%。若中國未來20年的GDP可保5-7%增幅,而美國亦維持2%增長,中國可取代美國成為全球最強大的國家。

分析環球股市的各項數據後,筆者有感發達國家的股票市場的市值已有點昂貴,但未致於超出平均值太多。新興市場之中,中港股便宜得離譜 (請參考下圖各個市場的市盈率估值比較)。筆者經過深思熟慮,除非中國公布的經濟數據造假,否則中港股市真的是一個「淘金」的機會。平心而論,今天能夠以賤價投資於在中港兩地,是非常幸運的,投資應是人棄我取。


多個新興市場股市的估值比較 (2013年)

中港股市的估值比較 (2013年)

 

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