淺談騰訊(00700.HK)的天價估值

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/541

淺談騰訊(00700.HK)的天價估值

2014-03-07

筆者最近忙於一連兩星期三堂的投資講座,故甚少撰寫股評之類的東西,還望可於3月中把產量回升至正常水平。

忙得不可開交的同時,騰訊的股價不斷朝向天上去,市值達至1.2萬億港元(下同),筆者對如此高的估值實在有點保留。無疑,投行分析員爭相提升此巨型科網股的目標價,而本人卻要向大家潑一潑冷水,忠言逆耳最刺耳,但出得來行預咗俾人罵,又有何相幹呢﹖

1.2萬億元的終極估值,試問要一年賺多少錢才算合理﹖本人認為在未來兩三年每年最少要賺到1000億元。本欄預計,騰訊去年全年盈利將可錄得200億元左右,再假設它可於未來6年,其盈利有30%增幅,2019年全年盈利便可達至接近千億水平。試想一下,以上的假設已是一個較樂觀的預期,也需要長達6年時間才可飽和目前的天價估值。若然,騰訊於6年中的其中1年有些少閃失的話,後果又會怎樣呢﹖那當然是需要更長的時間去成就這個1.2萬億元估值的故事,對不對﹖

不過,你也可以這樣說,如此高價就是要反映未來的前景,筆者絕對同意。同時,這一句話也其實說明了如此天價已反映了6年後的事,股價再向上,那麼再說明了什麼﹖要反映第7年所賺的錢﹖第8年﹖抑或是長達100年的利潤﹖

由上可以推論出,加上從商業角度去反思,以現價買入騰訊已買下公司6年的未來,而未來的第7個年的利潤才是真實的額外收穫,似乎這種代價實在太昂貴,憧憬未來的溢價,真的值得如此這般付出嗎﹖想當年,大部分人都認為思捷(00330.HK)及中移動(00941.HK)也是一隻千里馬,結果又是什麼的一回事,大家心照。

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

免責聲明: 本報告由太陽國際証券有限公司研究部提供,其內容僅供參考,並不構成任何證券產品或服務之要約、招攬或邀請。報告的資料由本公司相信可靠的來源取得,但對於本報告內的有關資訊、預測或意見的準確性、完整性及正確性,本公司不會作出任何保證。本公司及其董事、行政人員或員工可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者發行與所述公司有關的衍生金融工具。任何人士因使用本報告內容而產生的任何直接或間接損失,本公司及其董事、行政人員或員工均不會承擔任何責任。未經本公司同意,任何人士不得將本報告複製、轉發、廣播或作任何商業用途。 風險聲明: 投資者應註意投資涉及風險,證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值而招致損失。投資者應仔細考慮本身的財政狀況、投資經驗及投資目標,決定是否適合進行有關證券產品投資。在作出任何投資決定前,應充份理解有關產品風險,並諮詢專業意見。

發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文

中芯國際(00981.HK)是高通公司反壟斷案的得益者

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/547

中芯國際(00981.HK)是高通公司反壟斷案的得益者

2014-03-12

智能手機的故事繼續追蹤,最早之前分析了通達(00698.HK),及後亦有飛毛腿(01399.HK)。今天的文章主要是探討手機晶片,如沒有誤解的話,高通(Qualcomm)及ARM的技術幾乎壟斷了整個晶片代工市場,每一部手機內的晶片都有著兩者的足印。

此前,中國發委改對高通提出反壟斷調查,若是不能和解,最終高通的全球市佔率恐怕會快速下降,可威脅其長遠發展。不久,高通宣佈將28納米制程手機晶片生產部分轉到中芯。不止,高通還把最先進28奈米制程技術引進到公司中,高通下了這一步棋,擺明是為了討好中國人,讓僵化的局面暫時紓緩,而爭鋒相對中最大受益者便是中芯國際。

中芯國際(00981.HK)剛公布了去年全年業績,但其實早於今年2月中已率先公開了去年第四季度的業績,故今日所派發的成績單對整體大局應沒有太大影響。公司2013年銷售金額及盈利皆刷新紀錄,分別按年增21.6%及660.5%,至20.7億美元(下同)及1.7億元。受惠於來自中國區的半導體設計公司的高速成長,在2013年來自中國大陸客戶的收入錄得45%的強勁升幅,佔比也從2012年的33.9%攀升至2013年的40.4%。美國仍然是集團最大的收入來源,惟佔整體收入比重已略有下降。

老實說,中芯的去年第4季業績不太好,而報告中管理層也對2014年首季收入下降作了出了警號。然而,看其資產負債表及現金流量表則另有一番新景象,去年的所有財務數據大致上表現平穩,而營運活動產生的淨現金流量按年增長70%至7.4億元,此也令人滿意。

雖然,中芯得到了高通的28納米訂單之消息是令人鼓舞,但考慮到28納米訂單的收入最快也要等到今年第三、四季才會反映,故此今年上半年其股價或繼續被壓,短期走勢不太樂觀,但中長線則不同講法,太陽國際百萬組合會於0.55水平加一註,以支持就高通反壟斷一案中最大受益者是中芯國際之看法。

 

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

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股神《給股東的信》在教懂你什麼﹖

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/554

股神《給股東的信》在教懂你什麼﹖

2014-03-19

於投資領域上,筆者最期待的日子必是每年的3月及5月。全宇宙中最具投資智慧的兩位老人家 – 巴菲特(Warren Buffett)及查理萬格(Charlie Munger),定會如常在每年3月初發布《給股東的信》,每一封的內容對投資者而言,看畢總會有很大的收穫。而每年的5月份,巴郡公司(Berkshire Hathaway)便會舉行一年一度的股東大會,最精彩的一部分當是發問環節,兩位投資巨人會耐心地回答股東及分析員的問題,每一個答案都隱含著大智慧及指標性,讓投資者熱血沸騰。

圖片來源:Daily finance

今年在給股東的信裡,股神再次強調投資應從一個商業角度出發,化身成一個生意人,假設一個項目擺在眼前,你是否願意以某一個價值買入整間公司嗎﹖這是百分之百作為價值投資者的正確投資態度。筆者也在撰寫過的文章中,多次提及以營運角度去評估公司的價值,這亦是受到兩位智者的感染,故此本人的投資手法幾乎與他們無異。談到投資成績,固然不能跟兩者相比,但與市場上的大部分基金經理比較則略勝一籌,此乃是歸功於價值投資的威力。

文章又提到葛拉鹹(Benjamin Graham)的名字,葛拉鹹是巴菲特及萬格的老師,也有價值投資之父之稱。葛拉鹹擅長尋找「雪茄屁股」投資,而「雪茄屁股」一詞,於本人在太陽國際證券網站發布的第一篇文章已談到,有意了解者可隨時翻閱或者重溫,在此不再作解釋。

想學習價值投資者,我有三本書可以介紹給大家:一、《聰明的投資者》是葛拉鹹著作,我認為書中的重點要學習正確的投資心法;二、《證券分析》由葛拉鹹及大衛多德合著,書中提到很多會計出術的招數,惟書中所提出的會計制度已過時,所以對不熟識會計的讀者閱讀會感吃力,無論如何這確實是一本好書;三、《窮查理的普通常識》由萬格撰寫,這也是筆者一生中最愛的著作,書中主要是收錄了查理過去20多年來主要的公開演講,而他所提倡的「多元思維模型」,即教人學習多個學科的基本原理,有助看清楚事件的大局,使投資不再「單方向」思考,以免錯過更好的買入機會。

最後,筆者叮囑每一位有意在投資市場上取得成功的人,應該去閱讀每一封《給股東的信》,在信件中你不會尋找到number或有關大市的貼士,反之你會找到正確且實際的投資方法。雖然,人類的終極夢想是不勞而獲,除非閣下中了六合彩,否則這是不可能的事。成功不是一下子,成功是沒有捷徑,所以大家需要提早準備,來迎接金融市場大洗牌的一刻,一次這樣的機會已可令你富足一生。

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

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