越南製造加工出口(00422.HK)是「雪茄屁股」

來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/344

越南製造加工出口(00422.HK)是「雪茄屁股」

2013-11-20

雖然掉在地上的雪茄煙頭只能讓人再抽一口煙,但這樣的一口煙,不需要花錢來買的,剩下的最後一口是全免。價值投資法之父班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)用以上例子說明了,檢拾市價低殘但其實仍頗有價值的股票,是價值派的核心,他稱之這方法為檢拾「雪茄屁股」。

今天推介之越南製造加工出口(00422.HK)絕對有「雪茄屁股」的條件,其業務是在越南生產摩托車,07年食正「越南夢」來港掛牌,以每股3.75港元,發行及配售股份約2.30億股新股上市。09年底,集團又以每股13.50元新臺幣,發行5,450萬份臺灣存託憑證於臺灣證交所上市。

集團以往業績記錄飄忽不定,盈利時增時減。2004年及2007年時成績最佳,分別可賺3.33億港元及2.42億港元,就算於2008年遇上金融海嘯此等劣勢也未有見紅。反之,本年環球經濟總算是風平浪靜,公司卻步入蝕錢行列,剛公布首三季累計蝕5803.20萬港元,表現令人不敢恭維。

筆者不會期望集團之業務可於短期內復甦,因此不打算深入分析其收益表。然而,公司優質的資產負債表,則是文章的焦點所在。

資產負債表分析:

 

(請留意紅色箭咀及紅色圓圈) 上圖是截至2013年9月底止公司首三季財務狀況表顯示,三個月以上期限的定期存款為9401.80萬美元(約7.33億港元),而持有現金及現金等值為1489.64萬美元(約1.16億港元),即集團持有現金部分為8.49億港元。

負債方面,短期計息借貸為1178.63萬美元(約9193.31萬港元),公司目前持有之現金應足夠應付償還。(請留意綠色圓圈) 另外,公司的非流動負債總數為零,所以流動負債變相是集團的總負債,債務金額為3476.28萬美元(約2.71億港元)。

 

假如,我們把集團持有現金部分減去總負債部分,得出的結果是淨現金值:

= 8.49億港元 – 2.71億港元 = 5.78億港元

以發行股數9.08億股計,每股現金淨值約0.64港元,現價0.58元水平左右,折讓10%。但是,我們還沒有計入圖表一中藍色線以上的資產價值,換算後約值6.93億港元,即每股0.76港元。也就是說,以現價吸納股份,也代表了藍色線以上的資產是完全免費。

走筆至此,我們已經發現越南製造加工確是一隻「現金股」,但由於業務正處於低潮,為安全起見,分析時再加入多一個較悲觀的假設去處理,方立不敗之地。假如集團於未來一兩年營運持續不濟,期間或可燒掉8千萬元現金,直至未來的第三年後才見底回升。屆時,集團淨現金部分很可能跌至4.98億港元,換算後每股0.55港元,此也可稱之為「安全價」或「破產價」,如可於這個水平買入更好,幾乎無得輸!

再者,假如我是大股東,街貨只有3.01億股左右,如以每股1.00元提出全購,溢價逾七成,小股東有見及此,唾液分泌必加快,一蚊雞的威力不容小覷。然而,大股東只出資3.01億港元,便可控制目前5.78億元淨現金,其實是除笨有精,私有化的機會可不少。至於,私有化什麼時候才會發生﹖天知道!但此股具備的吸引力,足以令價值派難捨難離。

 

 (本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。)

免責聲明: 本報告由太陽國際証券有限公司研究部提供,其內容僅供參考,並不構成任何證券產品或服務之要約、招攬或邀請。報告的資料由本公司相信可靠的來源取得,但對於本報告內的有關資訊、預測或意見的準確性、完整性及正確性,本公司不會作出任何保證。本公司及其董事、行政人員或員工可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者發行與所述公司有關的衍生金融工具。任何人士因使用本報告內容而產生的任何直接或間接損失,本公司及其董事、行政人員或員工均不會承擔任何責任。未經本公司同意,任何人士不得將本報告複製、轉發、廣播或作任何商業用途。 風險聲明: 投資者應註意投資涉及風險,證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值而招致損失。投資者應仔細考慮本身的財政狀況、投資經驗及投資目標,決定是否適合進行有關證券產品投資。在作出任何投資決定前,應充份理解有關產品風險,並諮詢專業意見。

 
發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文

中海船舶(00651.HK)被財技高手睇中

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中海船舶(00651.HK)被財技高手睇中

2014-10-15

筆者今年6月份以講師身份出席香港工業總會舉辦的午餐會,跟工總會員分享「倍升股」的獨有條件及自身經驗。經過多年的研究,筆者將「倍升股」分為4大類,分別為「事件主導」、「財技手法」、「業務起變化」及「價值被低估」。當日以實際例子作加以說明,其中談及的順風光電(01165.HK)正是過往成功的推介。

順風光電(01165.HK)是一隻近年的經典股份,其股價由2012年低位0.158起步,攀至2014年5月高位12.08,高低位計累漲75倍,表現令人驚訝。順風光電之所以升得那麼厲害,它正是以倍升股之第二招「財技手法」來推動股價上升。

解剖股份如何玩財技,我們必須從「人物」入手,然後就是「貨源」,「故事」則可有可無,有故事當然最好。

順風光電的原始大股東是湯國強,他於2008年以7200萬入股內地光伏商天龍光電,2009年底天龍光電上市。翌年股份解禁後,湯國強馬上套現,於2011年被稱為「套現王」,此一交易10億元入袋。由於湯國強往績驕人,所以筆者先鎖定了此號人物為財技高手。

這位光伏玩家早於2007年成立了順風光電,2011年上市後潛水。翌年,與鄭建明一拍即合,湯國強把部分股份轉讓了前者,自此順風光電之「爆升路」就展開。鄭建明的財技較湯國強更高,如有興趣不妨在互聯網上翻查他的資料。

至於從「貨源」角度去分析,又有什麼玄機呢﹖大家不妨參考下圖。


資料來源:招商證券軟件、太陽國際研究部

鄭建明於2012年11月先買入湯國強29.65%股份,翌月公司再發行可換股債(CB)予鄭建明,數目達21億股,佔假設悉數行使後的約一半股權;2013年中,公司再向鄭建明發行CB,可換10億股,佔假設所有CB悉數行使後的約20%股權。一來一回,保守估計鄭建明之控股權已接近70%。再考慮其他主要股東的持股量,街貨少於17%,「貨源」基本上已達到歸邊效果。

順風光電的「故事」,肯定就是它的太陽能夢,接管了瀕臨破產邊緣的國內太陽能巨頭無錫尚德後其故事就更完整。

鄭建明於隨後參與了玖源(00827.HK)、熔盛(01101.HK)及中海船舶(00651.HK)。玖源配售8億股新股及發行8.32億元可換股債券予鄭建明後,貨源已經歸邊,任務完成即可安心向上炒。熔盛發行了兩批CB予鄭建明,其持股量升至約兩成,若計入懷疑與他聯手出擊的王平之股權及其他強手的份額,公眾持股量不算多,但肯定不夠順風光電「乾」。事實上,股份亦停了牌,待復牌後才部署,要盯緊。

在港交所披露權益中,中海船舶再出見到了王平及鄭建明的名字,於今年5月公司發行10億元CB,佔擴大後已發行股本52.6%,而CB的認購者為宏易資本的王平及博大投資基金的鄭建明;7月,中海船舶向鄭建明旗下亞太資源開發投資配售12億股新股,佔擴大後已發行股本9.42%。經過以上兩次集資行動後,基本上貨源已盡落強者手上,而強者的平均成本價估計約0.21元左右,最安全是可待回調至0.24至0.25元區域吸納。若然,中海船舶可以於短期內再多發行一次CB的話,背後再多一個故事(暫時未算明確),對其信心會再增大一點。

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

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發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文

與巨人結緣 難過中六合彩

來源: http://www.jiujik.com/resources/article/%E8%88%87%E5%B7%A8%E4%BA%BA%E7%B5%90%E7%B7%A3%E3%80%80%E9%9B%A3%E9%81%8E%E4%B8%AD%E5%85%AD%E5%90%88%E5%BD%A9

 
有兩句名言是筆者經常掛在口邊的,用作不斷提醒自己,無論做人做事,步伐也不要輕易就停下來。希望明天的我都比今天進步一點點,那麼就心滿意足。
 
親近巨人有辦法
牛頓曾經說過:「我看得比別人更遠,那是因為我站在巨人的肩膀上看。 」這句話實在很完美。理論上,當你跟比自己優秀的人一起,你就會慢慢成長;相反,如果跟比自己差的人一起,就會很快往下掉。情形就好比你不會找一個比你差的人當教練,你也不會投票予一個能力比你低的人當國家領導人。
 
然而,巨人的存在本身已十分罕有,還要他們在你的旁邊教導你,或讓你在他們身邊偷師,機會率可能比中六合彩更低。找個巨人給你站在他的肩膀上不容易,但不是完全沒有辦法。事實上,很多巨人都會將他們的經歷及知識寫成書,你只需要花百多元就可以買下他們的閱歷,既便宜又有東西學,我認為這是一個美妙的方法去找肩膀站。多看他們的書,肩膀便不只是一個,而是眾多巨人的肩膀,眼光自然變得遠大。
 
謙虛學習 不設上限
另一句座右銘就是「除了我是無知這個事實外,我便一無所知。 」它出自古希臘哲學家蘇格拉底。筆者年輕時經常被老前輩叮囑,「社會大學」比書本上的知識更重要,並吩咐我要緊記這金石良言。不過我卻認為這個古人智慧有誤,只是我被誤導了整整三十年後才發現,因為當你以為累積了多年相關行業的經驗,並自以為是行業專家之時,最糟糕的事就會出現。
 
很多人以為自己有「豐富經驗」,卻不知這個想法不但有礙反思,也令自己變得自滿,停止學習,變相是害了自己。世界之大,行業與行業之間是互為因果,一個行業的興起,可以讓另一個行業起死回生,同時都可令另一個行業走向末日。假如你只是某一個行業的專家,卻沒有足夠的知識去留意另一個行業的巨變,那麼最終都可能會失敗而回。若是你願意把自己當成無知,便不會抗拒吸收不同知識,謙虛學習。
 
當知識不斷增加的時候,你或會發現知得越多,反而覺得自己懂得越少,但不要被這種感覺嚇怕,因為這才是最真實的事情。追求知識不應設上限,也不應設立學科的界限;追求不同範疇的知識,才會把事情看得透徹。
 
社會大學的經驗重要,書本上的知識也同樣重要,這個說法才是最客觀的。
 
 
文:張偉傑(太陽國際証券分析師,擁有多年股票分析及投資實戰的經驗,持有工商管理學士學位及商業系統碩士學位,專長以多元思維模型尋找投資機會。 )
圖:Felix Wong/SCMP
發表時間:2014年10月21日 | 評論 (0) | 全文