先傳媒(550)考

回到強國最重要的任務當然是開會,這是工作和學術上最需要處理的正職。而在RF裏,這次強國之行其中一項重大要務就是考察一下先傳媒的業務小資料(題目有點學術味,呵呵~ 不過考通常是考證,不是考察~)

 

由於酒店沒有傳說中的先傳媒廣告,所以該部份未能作出探討,是次重點將放於飛機雜誌廣告上。(喂!真的很學術論文的感覺,想趕客麼?讀者已經所如無幾了!)

 

在南航(1055)機上,研究了兩本航空雜誌,一本名曰 Gateway,一本名曰《中國民航》caac inflight magazine (都不知道這是否真的是雜誌名稱@@)

 

Gateway 比較厚

 

 

先說這本。全書約280頁,廣告約120頁,其中有一頁一廣告和兩頁一廣告之分,而其中又有大約10頁是南方航空的廣告,相信應該不用付款。粗略說,全書三分之一是廣告。廣告類型多樣化,以高檔次廣告為主,如樓、車、酒、古董、錶、護膚品、時裝等等,也不乏較生活化的廣告,如礦泉水、茶、電訊、智能電話等,但比率是9:1之比。

 

全文最精彩的地方應該是以下的段落,相信大家會比較有興趣。

 

這是目錄頁

 

目錄頁有一些非常接近公司核心的資料,而這些資料可以為我們提供深入理解先傳媒的渠道。

放大一點給大家看 =D

 

這目錄頁當然有我們最熟悉的先傳媒標誌,「廣告總代理」五字亦是非常具霸氣的title。(雖然這跟賺錢沒有甚麼關係)

下面的地址大概是公司總部,在北角英皇道625號26樓,有興趣的師兄可以到上址做實地考察。資料還有電話2321 4567、傳真 2352 6204、電郵、網址,都可以給大家大鬧一番,屆時盈警或大跌便可以查詢一下,查詢不到也可以盡用公司fax紙或send爆其電郵報復(這是誰說的呀!不要做無聊與賤格的事!)

 

上述的基本資料也許網上或年報可以查閱,所以下面的資料或許會更有價值一點。(雖說互聯網的世界應該甚麼都查到)

公司有廣告免費查詢熱綫,而且分開北京、上海、廣州、香港、台北五地。從此得知,公司目標是這五個城巿,定位其實非常正確,畢竟是比較有錢嘛,但另一角度看就是沒有外國巿場,這也許需要時間,樂觀地看便是巿場還很大吧。文仔這些鬼主意怪,想到的當然是打電話去查詢落廣告的事 =P (反正免費),那就可以得知一頁廣告大概價錢是多少。不過文仔比較內向,這工作留給有興趣的師兄處理 =) 香港的負責人是李子蔚 Diana Lee,電話2976 2510~

 

其實雜誌的編輯、攝影等各項事宜應該是在廣州處理,先傳媒應該只是做找廣告的工作,也許匯星印刷(1127)未必可以受惠,但這是暫時無法確定的事,畢竟雜誌沒有詳細說明是甚麼公司印刷出品。

 

接著是《中國民航》,一經查證,原來這本並不是先傳媒的產物,而是同航如敵國,更是大敵之一。它是屬於榮格(中國)旗下的亞洲飛航雜誌有限公司的產品,雜誌挺具規模,比Gateway應該是有過之而無不及。

 

 

《中國民航》全書約130頁,其中約40頁是廣告,與Gateway差不多,但它有很多半頁、四分一頁甚至更小的廣告,這是Gateway沒有的。此外,論質素,《中國民航》的廣告亦較為優勝,較大的品牌有Tissot、席夢思,甚至連The Langham 都有。這也許是因為上述所說國際化的問題。如果以此比質素其實不太恰當,畢竟內地品牌可能也很著名,只是我不懂而已。至於廣告名星,小弟認識的,《中國民航》有古天樂、陳慧琳、洪金寶、伊能靜;Gateway則有陳慧琳(同一個廣告)、林志玲、成龍、李冰冰、李娜,還有一眾內地名星但我不認識(陳坤、湖南衛視主持……),算是不相伯仲吧?

 

也附上一些資料給大家

 

感覺上,《中國民航》厚度比較適中,排版亦較好,個人比較喜歡。先傳媒可以跟它學習的地方有很多,例如半版廣告是從值得參考的策略。不過內地公司又未必喜歡,有時各處鄉村各處例,局外人很難評論。

 

報告完畢,如有其他問題,歡迎加入討論 =D 不過基於文仔不是兩間公司的代言人,所以我也不太清楚細節 XD

金利來(533)中期業績(2012)

新鮮滾熱辣,金利來(533)出了中期業績,讓我自己試試分析看,看看與湯財兄、味皇兄的會否有相同見解 =D (實力測試~)

 

營業額由8.05億升至8.79億,升9%,在這個困難零售巿場上有如此增長實在難得。拆開細項來看....

 

賣貨由6.65億升至7.64億,升14.89%,實在很強。但值得留意的是香港+中國(有香港的嗎?)由6.13億升至7.21億,升17.6%,但星馬則由0.806億跌至0.737億,跌幅達8.56%,情況頗為難看。文仔以為星馬會做好,中國會下跌,結果恰恰相反,我果然是明燈。經營權由0.293升至0.314,升7.17%,有店舖捧場賣金利來商標也是一件好事。至於租金收入由0.595億升至0.644億,升8.23%,加租情況也挺狼死。(也可能多了單位租出)物業管理由0.176億升至0.188億,升6.8%,連銷帶打的業務也有不錯的增長。

 

毛利由4.82億升至5.23億,升8.5%,基本上毛利率持平,這方面應該沒有太大特別。

 

溢利為3.05億,較去年2.74億升11.3%,但其中有0.69億是物業重估得來(去年為0.42億),如扣除這些虛無盈利,核心盈利則為2.36億,升1.7%,差異巨大原因相信是今年沒有物業出售,但去年有0.338億售樓收益。

 

股東溢利為2.506億,較去年2.051億升22.18%,每股盈利0.2545,中期息由0.085增至0.09。

 

盈利部份完成,到資產部份。

去年全年業績存貨大升,令人感到憂慮,但中期業績的存貨非常理想,由去年的3.13億大減至2.15億。應收帳也不見得大增,由去年的0.689億減至0.434億。但要留意的是90天應收帳較去年多出很多,也許是零售商出現銷貨困難的狀況,可能未來1-2期業績會有壓力。應收帳還有一項其他應收帳之類的,由去年的0.711億升至1.18億,這個則比較礙眼,不過考慮到是一些預付款項/按金,就暫時放低。如果用二者加起,應收帳的數字也差不多,沒有大升的現象。

 

到文仔最愛看的現金。

銀行存款加現金為11.07億,減去林林沈沈應付帳及稅項共4.35億,每股有0.684元,唔做生意每年派0.3都可以派兩年,財務穩健到可以放債比人都有找。

 

值得留意的是董事酬金和員工成本一項,由去年的1.08億升至1.26億,升幅達17.3%。未知是員工多了、人工加了、還是董事又抽水。

 

最後展望一下,公司說2013年春夏季預訂會完成,初步訂單較去年同期升12%,那就是說前途仍然很好。但在報告中,公司不斷強調經營困難、會為需要協助的零售商提出援手,這讓人有一個現實環境不太好的感覺。(這也是事實呀。) 文仔比較陰謀論,我會想公司會否像361度般把貨推給零售商當成盈利入帳,銷不完便回撥,那就慘了。但也許這個想法是比較多慮,畢竟公司經營了這麼多年,應該不會出現這些情況。也許這些言論是與經營權有關,讓買經營權的零售商更有信心,以壯大公司巿佔率。

 

最後做個總結:

曾經,有一隻好優質嘅股票擺喺我面前,但我無決斷咁大手買,等到升咗嘅時候先至後悔莫及,人世間最痛苦嘅事情莫過於此。如果上天能夠畀我一個重新嚟過嘅機會,我會用全副身家買隻股票:「金利來」。如果係都要喺呢份業績做一個評論,我將會講,好鬼正。

 

呢個搞笑嘅,走開~

 

認真的說這樣吧,「小小瑕疵無大呆,派息無改業無衰」。

手痕惹的禍@@

從鄭州回來,看到各股不動如山,拿著現金的文仔便手痕,買了少許金利來(533)@3.27。

 

後來發現,走勢樣子頗嚇人.... 可能這次增持會出事了@@

 

所以話呢,不要太衝動~

 

不過,金利來是有息率保障,應該會有7厘息,大抵不必太害怕。

 

今天便會出業績,屆時再看看情況如何 =D

鄭州遊記

文仔回到內地開會,所以順道觀察下強國各行各業的情況如何~

 

一開波,當然要巡視業務 =D 

 

可遠觀而不可褻玩焉。

 

不過有一個特別的地方值得留意。因為有在深圳的朋友試過飛機delay>3小時,所以安排了他們在當地酒店停留,還有午飯吃。如這個情況適用於香港,那富豪酒店便是近水流台,這是其他酒店沒有的優勢。

 

上機後,當然有最重要的先傳媒(550) =D 不過,相未執,可能下次再寫一篇吧~

 

來到新鄭機場,果然與香港赤蠟角機場無法相提並論。以往常聽說內地現在都像香港那樣啦、沒有甚麼分別啦等等,算了吧...我相信北京、上海等大城巿也許如此,但要大部份中國城巿都如此,還需要很多年時間。

 

坐了2小時車才到達開封,途中拍了鄭州高速公路的照片,但事實上與小弟的路勁基建(1098)無關@@

 

在開封,基本上是方圓n里都沒有人煙,晚上7-8時許到書局街走了一趟,要坐十多塊出租車方才到遠,但當時很多店舖已關門....那在書局街又有甚麼店舖呢?

有新華書店(這與新華文軒(811)有關嗎?),但已關門....

譚木匠(837) 我有拍下來 =D 後來在鄭州又見到一間,想不到呢~ 

 

  

最有趣的是找到米蘭站(1150)的朋友

 

它的名字叫,九龍站、Kowloon Station。呀,不好意思,是jiulong Station才對。

 

在開封水土不服的文仔在20號開會完畢後已經剩下半條文命,所以在開封這地方也沒有甚麼特別發現。

 

21號轉移戰線至鄭州,鄭州已經城巿化,所以情況好多了。但基於是次開會是開會關係,所以其間的考察工作是鴨仔團,基本上沒有自由活動時間。一路上本想把坐車看見各上巿公司的招牌拍下來,最後因為路旁樹太多而告終....(拍親都影到樹,車又行得快...)

 

唯有把看到的公司記著說一說吧。

看到的零售店有361度(1361)、匹克(1968)、李寧(2331),361度那舖慘烈地掛起全場貨品9元起。其他的品牌都沒有在港上巿,唯有jeanwest我是認識的,那就是旭日(393)企下的牌子。不過,他們最大的勁敵相信是......

 

夠霸氣吧?

 

看到當然還有一眾銀行,鄭州是金融地方,故此工行(1398)、建行(939)、農行(1288)、中行(3988)當然都會出現,其中更有兩間光大銀行、浦發銀行等等,多不勝數,不過印象中好像很少看見招行(3968),交行(3328)更是不見影踪。銀行門口都會有一條紅色走馬燈,教導巿民小心假銀紙、受騙等等,又或是賣廣告。保險業則不見中國人壽(2628),出現頻率最高的是中國人民財產保險(2328),還有平保(2318)。

 

賣車的也很多,byd(1211)、東風(489)不停出現,華晨(1114)也有看過,還有很多代理。最讓我感到意外的是看見天能電池,未知是否與天能動力(819)有關?但該舖位很小,就像香港一個車房似的。

 

有一個我特別注意的地方,是聯想(992)的維修部@@,很多人坐在裏面等待維修電腦。竟然有如此強勁的售後服務,這真令我意想不到。

 

還有一眾電訊股,中移動(941)、中聯通(762)、中電信(728)都有,三家最令我留下印像的是中聯通,因為有一幢很大的大廈,而且舖位也比較搶眼。中移動其實舖位數量一樣(因為有a就有b,基本上開在一起),但看上去則較細和佔不了角位。中電信舖位則較少。

 

都說有很多樹的啦 >_<

 

還有飲食業。超巿裏本以為是撲天蓋地的康師傅(322),但完全不是那回事。現在變得很多樣化,除了可樂與雪碧是穩膽之一,還有娃哈哈、加多寶(間中還是看到王老吉的飲品和廣告@@)。最詫異的是看到dew@@ 當然蒙牛(2319)和伊利還是爭過你死我活。坐車時遙遠看到雪花啤的製造工場,幾個巨大得像煤氣鼓那樣的建築,加上建築周圍髒髒的,讓我看到了以後不想喝雪花啤.....

 

地產高有很多,而很多都是不懂的名字....所以這方面沒有太多資料。

 

匯報大慨如此吧。想到了以後再補充 =D

先傳媒(550)

先傳媒(550)出了業績,情況良好,不必擔心星期一外遊的問題了 =D

做少少分析吧。

 

看數字~

 

營業額較去年同期升9%,至7.09億,毛利升18.5%至1.71億。

扣除非核心業務,公司盈利6,560萬,較去年升61.5%,好強勁~ 股東應佔份額5,705萬。

中期核心每股盈利 0.175。

 

公司現金項目3.75億,扣除林林沈沈應付數字,有1.2億,每股0.36。

 

派息+0.02至0.08,文仔的持貨今年有望繼續成為10厘股。

 

隨便估值

業績每股盈利報 0.2334,用去年上下半年比率計算,下半年可賺0.391,全年則是0.625,6倍pe計都3.749。

 

看看分部資料

廣告營業額升8.62%至3.98億,盈利升23.55%至6,873萬。印刷升9.54%至3.12億,盈利升2.5%。投資虧轉盈,數字太細不報。基本上廣告增長令人滿意,印刷業務竟然不死是令人意外的,多疑的我會懷疑公司砌靚數字。也許下半年印刷分部會轉壞,這是值得留意的地方,畢竟佔了公司差不多一半收入來源。

 

前景預測

航機雜誌收溢升8.8%,公司預期前景良好。值得留意的地方是本年7月1日,獨家廣告代理《上海鐵路》雜誌合約生效,應會為公司帶來新收入來源。

才庫雜誌在文仔每見必拎的效應下(這有甚麼關係?!),收溢增長9%,公司留言說「本集團預期此分部可錄得長遠穩定增長」。個人認為一半半,能保持業績已可。

匯星印刷(1127)營業額增9.5%,毛利升32.3%,但公司佔份額純利跌2.7%。公司說毛利升是因為economic of scale。他們認為行業前景差,訂單縮,細廠會捱不下去,最後做成大食細效應。文仔明白呢個工業股的故事,味皇當初也曾經說過(他以德昌電機做例),但要完成非一朝一夕,故應該理解為呢行難做,是一個不利訊號。

 

數字大概就是這樣吧~ 不過中期始終沒有末期般好玩,要估半年,太長了。

詳細分析相信湯財手記會有更精彩的表演。(最少我沒有計匯星、現金等等加起的估值 =D)

相信星期一開巿應該有火箭坐。(我希望升高啲,因為平開我都入唔到貨,唔好益人 XD 呢個想法好邪惡,打擊一下先得 !.\_/.!)

CCASS 狂人分析

快要前往強國,所以寫點東西,讓blog可以有點更新。

近來研究聯亞(458)的ccass研究得起勁,上癮了,甚至走火入魔。

既然如此,與其散亂地寫在討論區,不如做一篇blog文章~

自盈警擊殺凱基一役,文仔開始研究聯亞的貨量勢力,看看還有誰會沽售聯亞,順便計算一下流通情況。不研究由自可,一研究便欲罷不能。

 

原來,聯亞的270,279,253股,只有44,498,441股在ccass,即16.46%。港交所公眾持股量指引是25%,但當中有公眾是持實貨,加上主席68.75%,故有很多股票並不在ccass之中。如把ccass的數字代表流通量,就只有那4,500萬股/16.46%,其實是否已經能稱為貨源歸邊?

 

但更有趣的是,在這4,500萬股中,其實有很多不動戶。換言之,在巿場上流通的股票比4,500萬更少。為了尋找真相,結果文仔開始了找尋宅男大行動。

 

是次研究是以2012年做始點,如果自2012年年頭沒有買賣的,便歸納於宅男系列,定義為不動帳戶。

 

翻查紀錄,共有43個帳戶。(RBC有移動過,但數量輕微且與核心貨源應該無關,故列入其中)其中較大的有BNP(315.8萬股)、RBC(197.4萬股)、日發(162.8萬股)、荷銀(122.1萬股)。若把這些2012年後沒有移動的股票加起,共有9,907,535股,而當中更有18個帳戶是只有一個紀錄(即從未出貨),有些則有2-3個成交紀錄。這些股票佔總數的3.67%,佔ccass 22.26%。也就是說,減去這些不動戶,只剩下3,459萬股是活躍的。

 

假如以往跟進的情況是對的,匯控是主席、國元是打手,而再把這兩間證券行的股數加入不賣戶之中...

匯控20,705,150股、國元674,000股,分別佔總量7.66%、0.25%;佔ccass 46.53%、15.15%。

減去這兩間不動戶,ccass 會賣買的股數只剩下13,211,756股。

再除除數字....

ccass 會移動股票比率:29.69%;總股數會移動股票比率:4.89%

 

Isn't it crazy?

 

歸邊程度可謂@@

 

當然,這個研究不能認真,因為當中有太多假設(如老頂=匯控、國元=打手,呢啲好明顯有不準確地方,最少我唔會相信除主席外無人用匯控證券行買聯亞),所以錯誤率會很高。ccass中的數字是死的,人是活的,自12年沒動的帳戶並不代表股票持有人不會在現時賣出,自12年後買入的股票亦不代表會在短期內沽售。故此,上述數字不能作準。

 

那麼做了這麼多功課有何用?

 

那就要看你相信多少了 =D