(並非有意針對其它blog主,原也想早兩天貼上,惜事忙離港)
我認為這間公司的年報中涉及很多”會計上的技巧”
我對於會計不算十分了解
但我也發現了當中有不少認為是可疑的地方
 
2009年年報
管理費用 +29.43%
原因是有些工廠停工所產生的費用
 
公允價值變動收益 +589.28%
原因是林木資產的重估
 
應收帳款增加了不少
 
於非經常性損益中出現了為數不少的政府補助
 
我認為這幾個地方都十分可疑
尤其是公允價值變動收益的異動
我認為這完全是會計手段
林木資產的重估增加了589.28%
我認為這並不可信
 
應收帳的增加
由於2009年是海嘯後的時間
我認為這應收帳裡所增加的
很有可能大部分是”呆壞帳”
只是他不撥在此列,
只說是”還未收到”
 
政府補助為數不少
綜合以上的幾個地方
我有理由相信2009年的營業額是誇大的
實際情況應該是更差…….
經營業務之現金流量 2009年是1,740,908,000 2008年是2,329,501,000
我認為這間公司的實際經營情況
只能以”現金流”確實…
 
晨鳴<01812.HK>12億中期票據發行利率5.05%
2009-12-03 10:20:19
晨鳴<01812.HK>公布,09年第一期中期票據於11月30日在全國銀行間債市公開發行,金額為12億元人民幣,期限三年,發行利率5.05%,由民行<01988.HK>主承銷,所得款項用作補充營運資金及償還銀貸。(ia/d)
 
加上這段news, 和晨鳴本身的負債情況我認為這間公司的財務本質十分不穩健
2010年的報告中資產減值那項也出現異常性的增長我實在不太懂得看這間公司的年報但我認為當中涉及很多手法
然後看看他的業務分析
 
2009年中提及到
由於環保關係
造紙業會出現整合
原材料價格會持續提升
2010年的需求將會開始放緩
但成本會提升,由於原料的價格提升的關係
然而公司提及到新項目投產
產能需要消化
這裡似乎暗示了這間公司不太看好2010的環境
但我認為這除了行業大環境問題外
這間公司本身的能力也很有限
 
尤其是他說由於新項目投產
產能需要消化
我認為這個原因實在是不能接受
很多工廠擴展產能都是為了找到更多的生意
這間公司偏偏把這個原因列為負面因素
我認為這間公司的經營能力很有限
對滿足新產能的信心也沒有
 
這間公司提及到改善經營的手法
 
1.      自制漿成本控制
2.      調整產品結構
3.      要求客戶擔保
 
這些方法中,頭兩者都是可取的
我發現這間公司的紙
以銅板紙,雙膠紙和白卡紙的銷售最大
同時利潤的提升也最高
這似乎應驗了頭兩者的改善手法
但其他種類的紙張銷情不濟
他只是選擇了降低這些產品的生產
轉而生產上述3項強勢的產品
令我擔心他的市佔率會不斷被同行吞噬……
長遠而言是不好的策略
 
要求客戶擔保方面
我認為他提出這個改善方法
是和我在2009年年報中認為他的”呆壞帳”很多的證明……
 
而2010年第3季中
營業總收入只+5.41%
上市公司股東淨利比09年 -23.83%
假如09年的數已經是誇大了的數…
那麼其2010年的營利實際上仍然是很不濟的……………….
 
而反樸歸真,
在財務比率中也發現
投資回報分析
盈利能力分析兩方面
其比率遠輸同業玖紙和理文
 
我有理由相信
他的營運能力十分弱…
而其在建工的產能
是”騎虎難下”
在完工後還要擔心”消化產能的壓力”
這不就證明了他在A,B,H股猶以H股中所集的資本
將反而成為拖垮其日後業務的原因?
那股民應該...


我認為這間公司沒甚麼大前途
倒是可能受到”政府關注”這因素比較有利………..
這可能也是股價升幅一直跑輸理文和玖紙很多的原因吧


往後這間公司的將來
可能是債務纏身
壓力越來越重
最終走上破產一途
然後又以"面子"的原因救活下來
或許命運會和那些東航相似?


這間公司假如沒有確切的內幕消息
我認為對此股應該敬而遠之