來匆匆去匆匆的引申波幅

今日日本休市,港股恆指大幅反彈,執筆時S&P報1299 +1.62%。

 

市場資訊

如題,恆指的引申波幅已經大幅倒退至恆指俯衝1,000點前的數字,以VHSI 看,真的沒有誇張這次其來匆匆去匆匆的特性。

YAHOO - VHSI 5 day chart

http://finance.yahoo.com/echarts?s=VHSI.HK+Interactive#chart1:symbol=vhsi.hk;range=5d;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined

以實際item 論也如是,例如16600 June Put premium

大跌前3月14日 range 50-56

大跌當日3月15日 range 88-122

今日3月21日 range 57-88

HKEX - 20110314 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110314.htm

HKEX - 20110318 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110318.htm

HKEX - 20110321 HSI option 成交記錄

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110321.htm

 

後事看法

我相信這次如上年的buttered finger 事件一樣,觸達弱方保證的港匯是後事指標,根據現在的環境數據看,恆指企穩在23000的機會不大。

 

建議

由於市場反彈和看後事偏淡的原因,我們需要將之前的跨期bear put spread 拆倉,否則時間一日一日的過去,該套跨期bear put spread 的保險倉位 Long 18000 Apr Put 對指數的敏感度就會越來越弱,大概到3月末的時候即使恆指跌破3個月最低的22123也會發揮不起保險倉的作用。

我今天已經拆了倉

HSI16600 Jun Put

short open price 133

long close price 57

HSI18000 Apr Put

long open price 60

short close price 18

gross gain 34  index pts or $1,700 per set (以後的倉位會同時顯示在〞真實投資〞的倉位之中)

新倉不建議在今明兩日建立。鑑於看淡後市,在低引申波幅的環境下,naked sell call sell put 一樣無so (jack-so),其他strategic 的倉位一樣無甚贏面,我建議戒急用忍。

發表時間:2011年3月21日 | 評論 (0) | 全文

恆指波幅指數 VHSI

 恆指波幅指數於2011年的2月21日出爐。炒恆指期權的投資者現在除了CBOE 的VIX 和Bloomberg 的HSI INDEX GV 外可以多一個數據留意了。 指數構成方法數據是追溯至由2001年年頭,因此我們至少可以參考金融海嘯的2008年和肥手指事件的2010年該指數的表現。該指數編製方法上是用最接近的兩個到期月份的平價和價外call put 平均bid ask 中間價作為整條方程式的重心。詳細請參考 HKEX - Methodology book 連結的 page 4/10。    最有用的資訊這個VHSI正好給
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發表時間:2011年3月19日 | 評論 (4) | 全文

火燒牛證連環船

先做結論。港股有很大誘因俯沖至21800。

 

原因

宏觀局勢:港匯重臨7.8,歐洲加息可能

牛熊證沖擊:散戶買入牛證,莊家被逼睇好做期指對沖,當日本事件或宏觀局勢所逼港股短期調整,觸發22000-22199收回價的牛證後,莊家要把握時間沽出期指收回牛證行使價-收回價的最后價值,然而,又觸發恒指再度向向下,當觸發21800-21999的牛證收回價,再一次的輪回又會發生。

據這些資料得出的結論,就是最後我們就會見到兩條成階梯型俯沖的陰燭。

 

建議

未為short put position 做cover 的師兄弟,建議在今天收市前買入半數short position 的put,4月18000- 19000的行使價較為理想

 

連接

港匯

http://www.xe.com/currencycharts/?from=USD&to=HKD&view=1m

法興 - 牛熊證收回價分布圖

http://hk.warrants.com/home/ch/sgdata/cbbc_delta_c.cgi

發表時間:2011年3月18日 | 評論 (0) | 全文

驚弓之期權

時局

風險評估主要的意義在于作最壞的打算, 還有可能出現的事件令到港股估值或投資情緒更趨負面的有:

1)距離福島最近的異國城市:上海(距離約1800公里),如果風向轉由吹西風變吹東風,上海氣象局檢測到任何輻射塵埃的顯著上升

2)懷疑任何人類傳聞因輻射塵埃而引致的致病而入院

3)中國或香港的日用品被市民搶購

  

參考連接

中國氣象局 東京風向

http://www.cma.gov.cn/ztbd/20110104/20110315/index.html

中國環境保護部 主要城市輻射水平

http://www.gov.cn/gzdt/2011-03/17/content_1826243.htm

香港天文臺 云團去向

http://www.hko.gov.hk/wxinfo/trajectory/monthly_update_201102_uc.htm

香港天文臺 輻射水平

http://www.hko.gov.hk/press/D4/2011/pre20110316c_uc.htm

  

市場 

現在港股和更甚的美股的期權產品已成驚弓之鳥,意思是即使日本沒有發生更嚴重的事件,港股無甚的原因的調整向下,已經沖破6個月的地位,此時絕對不要用盡倉位盡沽遠期put 如15000-16000 June 2011(跨期的bear put spread如上篇所述的保護倉位當然屬于例外),千萬不要以為港股的implied vol 已經升至極致,不要自以為是地用BS model 假設Implied vol 不變的情況下預測港股於10日內后跌至21000的倉位賺蝕。因為這是錯的!

 

例子 

港股5月6日的dailiy range還在19888-20303 close 20133水平,恒指期權 8800 put December 2011 daily range 29-30.

2010年5月6日美股buttered finger 事件,港股5月7日的dailiy range還在19699-20037 close 19920 水平,恒指期權 8800 put December 2011 daily range 已經接近翻倍 40-66。

 不是很想現在的情況嗎?不是覺得世界上有個千載難逢的發達機會就在面前?現在不short put 所待何時?

 20日后的2010年5月25日,港股daily range 都還在18974-19328 close 18985 水平,對比5月7日只是輕輕的調整了約5%,但5月25日的 8800 put December 2011 dailiy range 已經漲至瘋狂的 98-128.

 

結論

前事不忘后事之師

1)用股票撈底,最多排排坐,同股票博長命,但系做naked (即單邊short call/put)option position,你系可以輸到當樓

2)千萬不要忽略已經大升的implied vol,當它已成驚弓之鳥,任何小小的方向錯誤足以令你的naked position floating loss 大到你唔信

 

建議

繼續持有當初的跨期bear put spread,等待市場回升至23000點并穩企2日,再做盡25%按金倉位的16600 put June 2011。

  

較為穩陣的naked倉開倉考慮因素和方法

用當初5月 8800 December put 的例子說明。

假設20萬本,做25%按金倉位即5萬,5月7日 1張 8800 put December 2011按金要 $3100,即系可以short 16張,55點成交,最多盈利(未扣除駛費)$44,000,相對本金20萬半年回報22%

5月26日,按金每張漲至4700,總按金$75,200,8800 put December 2011 close 127,floating loss $57,600,總按金和浮虧132,800。即使開naked,這樣也夠頂按金和浮虧有凸。

 

 

發表時間:2011年3月17日 | 評論 (0) | 全文

恐慌時的跨期期權

市況分析

日本地震所帶來的短期市況波動預期不會長久,美國為日本救災的軍艦亦改變了之前的態度,陸陸續續在今明兩日著手救災工作。我的看法是,一向對日本挑通眼眉的美國也動手援助了,如果核污染是如流言般嚴重的話,相信美國也不會犧牲其高薪的士兵,反證日本的核污染問題未有如新聞和報價機上的流言所說的嚴重。

 

參考資料

美国军人工资及福利待遇

http://hi.baidu.com/wodechoumi/blog/item/d32d0ec59689640f9c163d24.html

美國派航母往日本協助地震救災

http://www.rthk.org.hk/rthk/news/expressnews/20110312/news_20110312_55_740295.htm

美國8軍艦抵日本救災 另5艦在途中

http://news.rti.org.tw/index_newsContent.aspx?nid=285964&id=5&id2=2

 

做法

Short 16600 put June 2011 Premium ~130

Long 18000 put April 2011 Premium ~55

執筆時SGX NIKKEI 已經回升到8912

因此明天如果這一套spread 還有60點子,我會加碼,但如果沒有,我真的不會急進起倉,反正以後機會大把。

worldwide future real time quote

http://www.futurespros.com/futures-indexes/

  

原因

今天的call put 全部因市場implied volatility 大幅提升而大大大幅提升 (參考BS model)

Short 16600 put June 2011,就是相信市場過分憂慮

Long 18000 put April 2011,玩慣option的玩家可能一看就明白我這樣做的原因︰買保險

講白一點,naked short option,做到老年遠價遠期的option,有90%的投資者損手並不是輸中線的方向,而係輸短期市場波動而引致大幅提高的保證金要求和浮虧,鬼唔知而家做爆個short 8800 put December 2011 用3000 margin 收30點子坐到尾好過買基金麼?但係保證金的提高和因implied vol 所帶升的floating loss是很多時會殺你一個始料不及。例如2010年5月25日,恆指跌倒189xx,8800 put December 2010的premium可以由2700升到4700一張和premium 由30點升到126點,如果之前2010年5月6日,恆指201xx的時候全倉保證金沽出,你已經為你自己無事前計好數而成為戰俘。

做這樣一套的跨期,就是預期市況會轉趨平靜,即使跌,也只不過是未來的10-20calendar days會大跌;如果沒有這個情況出現,那麼今日大大大幅提升的implied vol就會縮水,而投資者最大的獲利就是130-55 = 75點premium,每套也只不過是大概10,000保證金。

對於option的操作我有一個看法,低手short單邊,高手雙邊,高高手long單邊。第一篇文,想寫既實在太多,以後有機會再講。

 

參考資料

HKEX - 每日期權成交報告

http://www.hkex.com.hk/chi/stat/dmstat/dayrpt/hsioc110315.htm

BlackScholes model calculator

http://www.option-price.com/index.php

發表時間:2011年3月16日 | 評論 (0) | 全文