今日$朗生醫藥(00503)$ 盈警如期而至,預料去年純利“較大幅度下跌”,並詳細列舉三大原因。一般而言,上市公司必須按照港交所披露守則披露盈利預喜或者盈利警告,大部分公告都只是繆繆數字。縱然,在筆者看來,這份盈利警告公告也是詳中有疏。惟其兩頁篇幅公告算是“交足功課”,先不論公司質量,對股東態度值得肯定。而公告遺留有一些空白,要待三月底業績報告才能知悉。

盈警報告三大原因:

1. “主營業務”的“經營利潤”下跌“約25%”

據此大概可以算出其經營利潤:
- 14年全年:18.9 (百萬美元,下同)
- 15年全年:14.2
    - 15年上半年: 7.3
    - 15年下半年: 6.9

15年上下半年經營利潤基本一致。公告亦交代因公司新產品“伯樂”和“膚美達”等新產品屬於“開拓市場階段”,即只在業績中貢獻分銷成本,而暫無利潤貢獻。重點是,該等產品分銷協議的簽署,在下半年。公司在下半年分銷成本大增前提下,環比經營利潤持平,說明其他產品,包括帕夫林,赫派等,營業額環比有增長,大致抵消了新產品推廣的成本。這是第一原因裡的暗藏利好。

然而,關於新產品有必要說兩句,誠如筆者​​之前文章所述:
http://xueqiu.com/5578802021/63627167
”伯樂“的盈利能力至今尚未見確切消息;而膚美達當前經營許可有限制,並且需要今年4月續期。對於該公告”本公司預期這些新產品將在二零一六年開始對本集團的經營性利潤帶來貢獻“,筆者作出質疑。

2. ”銀杏葉“事件相關罰款

之前公告提及行政罰款為0.3百萬美元,連帶”其他相關費用“約0.4百萬美元。此“其他相關費用”並無明確交代。而股東最關心的與海王藥業的民事訴訟事宜進展如何。公告亦無披露。

3. 去年九月寧波水災

公告在此段篇幅披露信息過少,惟可確定保險公司已批准賠付,只是到帳並無預期​​中快,並且可能批复賠付時間存在模糊,會計上是否算入去年盈利尚有爭議。
基於索償款項為0.4百萬美元。賠付覆蓋率不確定,因而存貨損失尚待考證。其它相似事件中,參考$嘉瑞國際(00822)$ 13年大火賠付覆蓋率160%,$飛毛腿(01399)$ 07年大火覆蓋率只有約25%。若以25%計算,損失在1百萬美元左右。計算索賠後淨損失在0.6百萬美元。

基於以上信息大概可以計算公司去年利潤,參照下圖(節錄公司14年年報)




於15年,公司利潤估測如下


以上計算,如不包括水災影響,公司純利為9.6百萬美元,比14年倒退三成左右。如假設水災損失1百萬美元,純利8.6百萬美元,比14年倒退四成。

一如以上分析,15年朗生髮生了諸多不如意,導致純利大跌。筆者相信現時股價已經初步反映其盈利上的不利因素。展望今年,
- $司太立(SH603520)$ 會在3月9日正式掛牌,對於朗生最大優勢,是資產負債表的改善,大幅降低公司經營槓桿;
- 帕夫林保持穩定;
- 來氟米特片(赫派)亦走出招標失利的陰影 ;
- 嗎替麥考酚酯分散片(扶異)相信廠家供貨恢復正常水平;
- ”伯樂“和”膚美達“有待16年再觀察;
- 可複美,八珍顆粒應能維持增長。

於此,筆者保守估計公司16年能恢復13年利潤水平。