歷經幾個月等待,永亨銀行(302)賣盤終于接近尾聲。其于上週五下午停牌,大概會在週一上午發佈並購公告,并復牌。

在等待賣盤消息公佈同時,這周末也相對漫長,筆者也開始整理對今次賣盤OCBC出價的猜測和推斷。

除了OCBC出資,小股東也需要關心這次賣盤之前是否先動用部分302手上現金,或者再加上馮氏向302買回總部物業套現,向股東派特別息。

對小股東來説,這次賣盤實際到自己口袋的有兩部分:OCBC要約價 + 302特別息

第一部分,姑且按302 1H2013 book value (302 1H2013PB: 65.5 / FY2013: 70.6) 去算1.9倍PB,OCBC出資約5B USD,相當於302每股126.2元 (1USD 兌7.755HKD算)。1.9PB對於筆者來説比較合理[注1]

第二部分,是比較難推斷的。先看看302手上有什麽(按2013年報,望指正
現金結餘0.95B/每股3.1元
物業的話2.85B/每股9.3元

樂觀估計,售價可以去到138.6元

接下來考慮的是到價時間性,假設以上就是週一賣盤公告内容,302股價是否一開盤就會跳到138元附近?由於要約從提出,股東批准到最終落實需要一定時間,估計市場在開盤時,股價會相對價留有一定折讓,以對沖派特別息之前的時間成本。

以上全是基於302賣盤成事的推斷。否則一切休談[注2]





注1:參照最近同業創興銀行(1111),越秀集團斥資超過10B(港幣,下同),相當於1111 超過2倍PB。這次坊間預測OCBC出價大約在302 1.9倍左右。市場都接受其出價比1111低一截,因爲302資產值約1111的3倍,勿論現時OCBC好大機會提全購私有化302,就算如越秀集團的“75%部分邀約”,也需要接近30B。這道資本門檻,縮少了潛在買家的競爭。


注2:302從去年9月16日,宣佈接受“獨立第三方”恰談,不斷有潛在買家“上水”;到其于今年1月6日,鎖定OCBC(新加坡華僑銀行)為潛在買家,並與OCBC進入獨家獨家協議;該協議又分別于1月24日及2月21日宣佈延期,到今年3月底才算塵埃落定------歷時超過半年了,除了考驗一眾小股東的耐性,也體現買賣雙方對於這次“聯姻”還是有足夠誠意。筆者想法是,所謂好事多磨,一再延期只是希望完善這次交易的細節,令最後出爐的方案讓雙方大小股東滿意(注意“小股東”也必須伺候好,因爲收購投票,除了數股,也要數人頭,最近845的並購就是這樣功虧一簣)。所以賣盤成功率很高。