來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post.html

巴黎:

國際原油自上年不斷下跌,己經引起筆者嚴重関註,近期公佈的此類板塊公司的業績榮辱清楚,中海油一支獨秀。此股雖然股價從52週低位己升36%,但相對只有7倍9的市盈率,又有4厘3的息率,有其一定吸引力。
年報談及油價自年中開始下跌至12月有50%之多。

筆者比較2014年的經營湓利如下(百萬人民幣)
                  2014    2013
上半年度48449      45636
下半年度32466      32867

稅後淨利 60199   56461

如果2014年盈利按上年比例,下半年應該有34892,因此2014年下半年受油價影響實際大約跌了7.4%,若2014年上半年原油價己開始下跌,一樣會不見了7.4%,只是上半年好運,因此若2014年下半年的油價套在2015年上半年度,利潤極大機會要下跌至小48449的7.4%=3585,2015年全年稅後淨利便會是60199-3585=56614,如果油價不再跌,十倍市盈率便會是5千6百億6拾億人民幣或是7千零76億港幣,現市值港幣5千9百億,有接近20%的Margin of Safety。

中午補充:

考慮到油價在3月份見最低點後回升至今有15%(仍是2014年油價高位一半),筆者也乾脆保守以2014年的下半年32466經營利潤作為2015年上半年估算,大跌34%,全年的純利便只有(32466x2)/80900(14年經營利潤)x60199(14年稅後純利)=48316M人民幣或60395M港幣,十倍市盈率就是6千39億,和現價市值差不多。

見了底仍有10倍市盈率,選中國三桶油(三大油企)最強者中海油,極具防守性。