喜歡刀仔鋸大樹的投機者都喜歡玩衍生工具,如窩輪和牛熊證,此欄目就是讓各位更了解輪證。首先要知道正股和輪證的關係,正股升一個位並不表示輪證會升一個位,但是我們能用對沖值來計算正股與論證的關係。

對沖值(Delta)發行商每沽出/買入一份認股證,對沖時所需買入/沽出的相關資產份數。如匯豐認購證甲的對沖值為1,即發行人每沽出一份認購證甲,發行商便需在場內買入1股匯豐正股作對沖。投資者可根據對沖值計算認股證的理論升跌幅,惟認股證的對沖值會隨相關資產價格變化,故認股證價格會出現較理論價格升跌幅度較大或較少的情況。認購證對沖值由01, 認沽證對沖值由-10, 認股證越價外,對沖值越接近0。牛熊證均為價內,其對沖值大約等於1

換股比率 (Entitlement ratio)認股證持有人需持有多少份認股證,才可兌換1份相關資產的權利。如某一匯豐認購證甲之換股比率為1001,即投資者每持有100份備兌證,便可獲得在股證到期時,以結算價換取一股匯豐正股的權利。

以匯豐為例,假設對沖值為1,換股比率為1001,輪證的價格為$0.25以下。

正股與輪證的比例:

買賣差價(輪證) x 換股比率(輪證) ÷ 對沖值(輪證) ÷ 買賣差價(正股)

=0.001 x 100 ÷1 ÷ 0.05

= 2: 1

正股升/2個位,輪證才會升/1個位。即匯豐升$0.1,輪證升$0.001