來源: http://icyhand.blogspot.hk/2012/12/107.html


四川成渝(107)早在97年來港上市,主要在四川經營高速公路,早年業績呆滯,近幾年業務有長足進步,原因是四川省持續興建高速公路,四川成渝「近水樓臺」,得以不斷擴大營運規模,現已擁有及經營4條高速公路(包括1座收費立交橋)--成渝高速、成雅高速、成樂高速、和城北出口高速及青龍場立交橋。

集團近幾年盈利持續增長,2009年至2011年之純利分別是8.28億元、11.45億元及13.04億元人民幣,反觀以往市場認定的龍頭股滬杭甬(576)之盈利早於07年見頂,近幾年有逐步回落之勢。

國家新政策打擊公路股

今年國內經濟增幅放緩,國家又取締部份「不合理」的道路收費,以及推出優惠,直接影響一眾公路股前景。四川成渝今年上半年業績暫時仍見增長。2012年上半年,集團營業額增加30%34.4億元人民幣,毛利增加3%8.6億元,純利增加14%6.48億元,每股盈利21.2,不派中期息。

營業額大幅增長,原因是建造合同收入增加22%18億元,不過此分部其實錄得虧損;此外,加油站經營之溢利亦不多;集團之主要業務還是收取通行費,期內通行費收入微減至11.6億元,溢利微減至7.98億元。

以項目計,成渝高速公路之收入增至5.9億元,溢利增加19%3.43億元;成雅高速之收入增至3.1億元,溢利增加24%1.66億元;成樂高速之收入減至2.2億元,溢利減少6%1.26億元;城北出口高速及青龍場立交橋收入增至5600萬元,溢利增27%3270萬元。

於半年結日,集團的資產總額為190億元,負債總額為90.6億元,負債資本比率(總負債除以總資產)上升至48%。持有現金逾24億元,料可應付營運所需。

10月底,集團公佈了第3季之業績。按中國會計準則,今年首9個月之溢利減少18%9.49億元,當中第3季之溢利為3.02億元。

「成仁高速公路」剛剛投入營運

集團的亮點是另外一條新收費公路,即是由成都至仁壽之「成仁高速公路」,已於今年9月落成通車。此公路全長106.6公里,經營期限約30年。加入成仁之後,集團之收費公路總里數由467公里增加23%573公里,有助帶動2013年業績恢復理想增長。

再長遠一點,集團已中標遂寧至廣安高速公路、及遂寧至西充高速公路投資與興建項目,總長163公里,計劃將於明年開工,幾年之後又可帶來增長。

估值偏低

集團今日股價隨市升至2.58元,往績市盈率4.9倍,息率4.3%。今年首3季純利9.49億元,為2011年全年金額13億元之73%,第4季有成仁加入貢獻,全年純利有望上升。加上於2013年成仁提供全年業績,集團現時之估值明顯偏低。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。


(本交同時在Quamnet刊登)