數百年來,資本家因擁有公司而致富,只有少數因賣出公司而致富。大量的資本家一輩子沒有賣過公司或合夥公司的股份卻財源滾滾,無疑說明公司和股份本身有使用價值,不依賴於交易就能變現。上市公司也是公司,股市的出現使藍海投資者有機會以超低成本取得優質公司的股份,然後像數百年來的資本家一樣透過使用公司而致富。這是幾百年前的創業家做夢都無法企及的。

      只此一利,藍海投資者就能盆滿缽滿,然而更加暴利的是這一過程還有機會重復:透過使用公司拿到和將拿到的滾滾現金早晚會引來其他投資者的羡慕,從而爭相開出合理的甚至昂貴的價格來換取使用價值及被羡慕的權利,這使藍海投資者能將使用價值提前變現,繼續買入被揮淚甩賣的上市公司……

      為了以超低的價格買到公司,藍海投資者必須超越市場的普遍觀點和視野,將目光從聚光燈下萬眾矚目開價乍舌的明星股身上移開,開闢看似劍走偏鋒,實則回歸本質的獨特航線。遠離市場的喧囂,才能找到屬於自己的藍海。

公司研究:『暂不公开4』已上传至网盘

“公司研究:『暂不公开4』.PDF”记录了我对目前实盘组合中尚未公开名称的重仓股『暂不公开4』的详细调研分析。将其压缩后同时上传到以下几个网盘立此存照,而解压密码延迟披露(如果链接打不开或无法下载,可能是浏览器不兼容,换个浏览器试试,或者是需要加代理):

新浪 http://ishare.iask.sina.com.cn/f/22999702.html

微软 https://skydrive.live.com/?cid=4e623184ac3ed262&id=4E623184AC3ED262%21118

谷歌 https://docs.google.com/open?id=0B2R6uJed4uRaODVjMGMwZWEtNThlZi00NWM4LTkwZTEtYTY5OTM4NjRiOTRi

新浪微盘 http://vdisk.weibo.com/s/2lxhN

有三样证据分别可独立的证明此PDF文档是今天完成的,之后没有改动:

1. PDF文件本身已由可信时间戳服务中心加盖时间戳签名,为文档的完成时间作担保,文档经过签名即被固化为电子证据,无法再修改。(时间戳有法律效力,是知识产权保护、电子数据司法鉴定的通行证据。详细介绍参见时间戳服务中心网站或自行Google“可信时间戳”)

2. 现在公布文件指纹,以保证这个PDF文件从现在开始没有任何 改动(如果两个文件不是完全一样的,它们的指纹一定不同,也就是说文件如果被改动过指纹肯定会变)。将它的md5sum文件指纹留在这里立此存 照:7a093cb2a090196efe58304c52bcc341。读者也可以拷贝下来以便将来比对。

3.

像博文的最后修改时间一样,几个网盘都会记录下文件最后一次上传的时间。
發表時間:2012年2月8日 | 評論 (0) | 全文

【公司研究摘要】慕詩國際0130.HK(2)

  [歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    Moiselle品牌從1997年建立到2006_2007財年,創造了10年輝煌的歷史。公司的業務快速擴張,在經濟停滯的香港也能蠶食高端市場,2002年之後又幾乎是毫不費力的打入內地,大受內地顧客的歡迎,內地業務的年均增長率高達40%左右。在增長的同時公司的盈利能力也令人刮目相看,以ROA論,在所有香港上市的服裝品牌中(不含運動服類)僅次於思捷環球,與寶姿旗鼓相當。ROE沒有這麼突出主要是因為公司在財務上太過保守了,從05年就幾乎不再有任何借貸。股息方面,平均每年派發的股息超過當年淨資產的10%,僅上市頭5年就派發了169百萬港元的股息,是2002IPO融資總額70百萬元的2.4倍,其中僅派給公眾股東的股息就有55百萬元。光是看這些數字,就不用懷疑這是一家實實在在做好生意,誠心誠意回報股東的公司。而這樣的能力、這樣的誠意,卻被資本市場打了一個不及格,比淨資產大幅折讓1/3的價格仍然無人問津!當然,市場經常有一些似是而非的理由,下面一一分析:

    2007_2008財年,公司的盈利大幅下降,到了2008_2009財年更是盈利微薄。從財務上看,是銷售及分銷費用大幅上升而營業額和毛利並沒有跟上來。這裡面有多方面的原因:特許店轉自營店增加了店鋪開支但新開的自營店銷售還沒上來;副品牌imaroon知名度太低還需培育;代銷品牌投入大量資源尚未有回報;金融海嘯之前簽的租約租金較高而海嘯中奢侈品消費受影響又較大(07_08財年金融海嘯的影響基本還未顯現,但店面成本上升應該是有一點);當然也不排除顧客可能正在拋棄Moiselle轉向其他品牌。從各方面收集到的資訊來看,我沒有看到Moiselle品牌本身出現任何問題,在消費者中的受歡迎程度和在時尚界的影響力似乎還有所提高。並且也沒有出現做得很好的風格檔次都類似的競爭對手對Moiselle構成明顯威脅,Moiselle仍然佔據著自己的niche,公司的時裝設計和發佈、品牌宣傳、新店開設,都在有條不紊的進行。如果公司的核心競爭力——品牌和客戶忠誠度沒有大問題,那麼前面幾個因素其實都不影響大局。包括店鋪調整、副品牌和代銷品牌培育上的投入、消費不景氣,都是非持續性因素,前兩個甚至可能是磨刀不誤砍柴工,苦在當下而甜在長遠。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    另一個問題是公司主席陳欽傑夫婦熱衷於投資樓市,恐怕會對公司的生意疏於管理。對這一點我也不甚滿意,但是認為這肯定不是致命問題,甚至在綜合評價中不一定要針對這一因素做出額外的減分。理由是陳欽傑夫婦一直都是香港頗有名氣的樓市炒家,戰績卓著,在97年之前就是物業投資和制衣生意同時進行,甚至在創立Moiselle品牌上投入的資金都有很多來自炒樓的斬獲,之後的十幾年也是一直在炒樓,一直到現在,並沒有什麼變化。Moiselle10年 的輝煌業績已經證明了炒樓並沒有影響陳欽傑一家在衣服生意上投入的精力,或者說他們有能力把兩件事同時做好。既然這個因素已經反映在過去的業績中,也就沒 有必要重複計算了。事實上我感覺陳欽傑和太太徐巧嬌對公司的經營,包括品牌定位、設計、時裝發佈、代言人運用等各方面的策略,都是很重視的,他們是把握時 尚脈搏並能與時尚界互動的人,不是甩手掌櫃。陳欽傑的大兒子陳思俊很早就進入了上市公司,專管香港以外市場,從他露面的活動和訪談來看,擔任的不是一個閒 職。二兒子陳柏熹則在英國攻讀時裝管理後加入上市公司。各方面資訊顯示,慕詩仍然是家族事業的重點,而在樓市投資方面的角色則更像是所有者(owner)而不是經營者(runner)。香港很多明星也大量置業、炒豪宅,儘管斬獲可能超過本職收入,但並不影響他們的演藝事業繼續取得成功。

    很多事情都是有兩面性的。換一個角度看問題,有些被市場認為的負面因素事實上起的未必不是正面作用。慕詩在上市公司裡也經營有一些投資物業,升值顯著,公司辦公室和倉庫所使用的自持物業價值更是早就翻番了,後者都是未計入損益表直接增加淨資產的。這能說與陳欽傑在物業投資方面的眼光沒有關係嗎?我想他在選址時會考慮到升值因素的。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    滾雪球估算就不寫了,跟以前寫的天虹、漢登差不多,股價都是超級便宜所以要重倉持有。即使在保守的假設下進行推演,0.93港元(我的平均成本價,見“實盤組合”博文)也是一個相當便宜的折扣價。除非假設因碰到金融海嘯而達到歷史最差的2009財年代表了公司的正常盈利能力,0.93港元才差不多是個合理的價格。而根據我得到的資訊,這樣的假設顯然不是保守,而是離譜了,剛發佈的2010財年業績已經證明了這一點。

    公司成功打開臺灣市場則帶來了意外的驚喜。我曾經詫異一位臺灣朋友怎麼也挺瞭解Moiselle,因為我知道Moiselle在全臺灣只有六七間店(在香港彈丸之地塞了十六七間)。現在看來這也不全是偶然,公司在臺灣長期的推廣努力還是有積累效應的,厚積薄發終於有了回報。要知道臺灣的富人密度也不小,人口則是香港的三倍多。

 

發表時間:2010年8月25日 | 評論 (2) | 全文

慕詩國際研究摘要(1)

  [歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    很早就有位朋友留言要我寫0130.HK慕詩的研究,慚愧,一直拖到現在。原因主要是我越來越懶了,寫研究都很費時間,其次是對這支股票感興趣的人很少,以至慕詩雖然是我的第一重倉股卻沒寫過什麼東西。最近對慕詩感興趣的朋友驟然多了起來,問我對這家公司的看法,就聊聊我的一些淺見吧。

    Moiselle(來 自法語的“小姐”)並不是一個廣為大眾所知的品牌,但是時尚達人卻鮮有不知道它的。這個品牌定位於特定口味的高端小眾,特色是設計風格非常的嫵媚,很女 人。大量的運用蕾絲、繡花、珠片,在喜歡的人眼裡這營造了華麗和優雅,在不喜歡的人眼裡則有些誇張和花哨了。問題是一個女裝品牌不需要讓所有的女人滿意, 一部分已經足夠了。Moiselle恰恰是打動了一部分女性內心深處的渴求,用一位忠實粉絲的話說,“總能勾起小時候對公主生活的嚮往。。。”

    Moiselle的這種風格是相當獨特的。高端女裝是高度差異化的市場,存在很多的niche。商場裡一線品牌雖然很多,但是跟Moiselle風格十分相近的很少。比較著名的當中,只有Maris Frolg味道差不多,但在價位上又與Moiselle有一定錯開,並非同一檔次。如果向價位更低的找,還有巧帛。但是不同價位的衣服由於定位的不同,成本也是不同的,在設計、用料、做工以至店鋪服務等方面肯定是不一樣的。比如Moiselle的面料是歐洲採購,大量手工縫製,務求件件精品,很多細節上給顧客帶來的感受並不是類似風格的中低端品牌所能替代的。可以這樣說,不欣賞Moiselle的風格則已,如果很欣賞這種風格,就幾乎找不到別的品牌可以替代[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    關於Moiselle的 風格就說這麼多吧,百聞不如一見,想有一些感性的認識最好是去店裡多看看。或者在網上簡單搜一下就可以看到大量這個牌子的圖片及評論。我覺得這些評論在數 量上的確是同檔次品牌裡比較多的(高端品牌由於大眾不買,評論一般都很少)。這可能與公司對時裝發佈、設計比賽、明星代言等品牌塑造手段的重視是分不開 的。關注時尚的人都會通過這些管道注意到MoiselleMoiselle也通過這些手段引領著時尚,鞏固自己在時尚界的地位。

    慕詩的另一策略是“款多量少不減價”,一款衣服每間店最多只有兩三件,穿Moiselle撞衫的概率幾乎為零。好衣服是要吊起來賣的,高端客戶群需要的是獨一無二的感覺,別人也有了感覺就不好了。“款多量少”也使得顧客每次光顧都容易發現一件中意的衣服, 尤其對於本身就喜歡這種風格的顧客。在這一點上慕詩可謂是深諳女性的購物心理——好衣服不是拿錢就能換來的,心愛之物是可遇不可求的,經常逛街逛到腿疼也 未必能淘到一件中意的,而如果能收穫一件真正喜歡的,錢真的不是問題。要是為了等打折而讓看中的衣服被別人買走了,腸子都會悔青的![歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

    嫵媚絢麗的獨特風格、考究的設計和做工、款多量少的奢侈品路線,以及對時尚界的影響力,構成了Moiselle的核心理念。而已經建立的品牌口碑和顧客忠誠度就是維持這些策略難以被別人複製的護城河。品牌的保護作用體現在:一旦顧客形成了“Moiselle的 風格適合我,在那能有驚喜”的印象,就會經常光顧,並且會影響其他消費者。雖然高端消費者的品味經常有微妙的變化而難以把握,但是她會給你犯錯誤的機會, 一次失望不會使她拋棄這個品牌,除非你很長時間不能給她帶來驚喜。同樣的,別家帶來一次驚喜也不會讓高端消費者馬上轉移,除非能連續有驚喜。一個是連續犯 錯才會敗,一個是連續拼命才能勝,競爭對手也是人,又沒有三頭六臂,想攻下一個已經被佔據的niche不是那麼容易的。

 

發表時間:2010年8月10日 | 評論 (0) | 全文

旭日企业研究摘要(2)

[欢迎转载但请注明“股东的蓝海lanhai008.blog.sohu.com 版权所有”,尊重原创劳动,谢谢]

         简单说一下我对这家公司的印象:

<!--[if !supportLists]-->1.  <!--[endif]-->上市十几年来一直绩优,并厚待股东。

<!--[if !supportLists]-->2.  <!--[endif]-->单看零售业务,财务结果更佳,增长迅速,并开始占到整个公司的大部分比例。

<!--[if !supportLists]-->3.  <!--[endif]-->真维斯品牌在内地比较受欢迎,店面调研发现顾客多于竞争对手,至少不逊于竞争对手。

<!--[if !supportLists]-->4.  <!--[endif]-->真维斯品牌在纽澳虽然定位完全不同,但同样知名度很高,拥有忠实的客户群,不逊于其主要竞争对手Just Jeans

<!--[if !supportLists]-->5.  <!--[endif]-->在品牌护城河保护下,零售业务比较容易长期维持现有盈利能力。

<!--[if !supportLists]-->6.  <!--[endif]-->零售业务预计未来维持1x%的增长率。

<!--[if !supportLists]-->7.  <!--[endif]-->杠杆运用得当,财务安全而又未占用冗余的股东资金。

<!--[if !supportLists]-->8.  <!--[endif]-->公司参与了I.T(00999.HK)的孵化,I.T成功上市后,公司所持有的I.T股票却在08年的大熊市作出减值拨备214百万港元,目前账面值远低于I.T能给公司带来的进账。

    综合起来,我认为旭日显然是一家优质企业。这样一家企业在市场上卖多少钱呢?市场先生的开价是2.85港元(我的成本价,见“实盘组合”博文),这个价格约相当于净资产的1.6倍,08年不计非经常性损益净利润的7.6倍,08年股息的16.7倍,以及过去6年年均股息的14.8倍。 [欢迎转载但请注明“股东的蓝海lanhai008.blog.sohu.com 版权所有”,尊重原创劳动,谢谢]

    那么花2.85港元做公司的股东,可以得到多少利益呢?按前面的分析,应该把零售业务、OEM业务以及其他资产拆开分别计算,加起来以后再除以公司总股数。先看零售业务:零售业务的雪球里的雪(即有形净资产)大概是10亿港元,按其正常盈利能力,平常年景下可带来2亿多的净利润,也就是滚速(ROE)大概2x%。下面我们分两种极端情形估算一下:情形A:零售业务没有扩张空间,每年将粘上的雪全刮下来交给股东放在公司外面滚,而公司外面滚的速度是10%,可以算得出20年之后公司内外的总雪量会是10×2x%×1.1^20 + 10×2x%×1.1^19 + + 10×2x%×1.1^0 + 10,这个数字算出来近200亿港元。情形B:市场空间不是问题,每年赚的钱可以全部投入扩大再生产,由于在公司里面接着滚比拿到外面滚粘上的雪更多,这种情形下20年后公司内外的总雪量会是10×(1+2x%)^20,近1000亿港元。

    显然AB都是不太可能出现的极端情况。比较正常的情况是未来10年维持1x%的增长率,再往后随着内地市场逐渐饱和,增长会放缓。同时还应该考虑到,虽然在护城河的保护下零售业务容易长期保持现有较高的经济效益,但不等于有护城河就永远不败,长期来看其超额利润还是会受到经济万有引力的作用而有所下降,只不过下降得较慢较少而已。增长率和ROE方面的因素都考虑进去,20年后零售业务带来的公司内外的总雪量大致会在250500亿的样子。

    再看其他业务:OEM成衣业务盈利状况不佳,按照目前的规模,正常净利润大约三四十百万港元,ROE不见得能达到10%。所幸这部分不会再扩大,每年赚的钱交给股东放在外面滚的话,可以算得出20年之后公司内外的总雪量会是三四十百万港元×(1.1^20 + 1.1^19 + + 1.1^0 + 1),算出来大概20多亿,其中少数股东大概占一半。

    持有的I.T股权20年后会滚成大约十几亿港元,过程涉及到对I.T的研究,就不详述了,何况这都是小头,不值得花太多精力。即使只按现在的I.T股价算,这些股票的市值也有1.4亿港元,按普通的股权投资收益率10%利滚利20年,也得有10亿港元。

    “其他”分部:主要是布匹买卖业务,目前净资产大约两三亿,过去盈利水平不错但近两年基本不盈利。金融危机过后盈利能力如能有所恢复,滚雪球20后大致有一二十亿港元。

    剩下还有一点零零碎碎的联营公司、投资物业等等。全加起来,整个公司20年后带来的公司内外的总雪量大概是三五百亿港元,除以1059百万股,再考虑到期权行权还有些小调整……过程略去,最后每股大概三五十港元。一通算盘打下来,旭日的一股雪球滚到20年之后,带来的公司内外的总雪量应该是三五十港元。而将这些20年之后的雪以普通的股权投资收益率10%贴现到20年前的今天,是48港元左右。或者说,今天将48港元投入一项年复合收益率10%的投资,利滚利20年,与2.85港元买一股旭日企业在20年后的结果一样。20年后咱们可以回头检验我这个判断。

    48港元大概相当于净资产的3倍左右,净利润的十几倍,08年股息的30多倍,以及过去6年年均股息的30倍左右。[欢迎转载但请注明“股东的蓝海lanhai008.blog.sohu.com 版权所有”,尊重原创劳动,谢谢]

    如果对滚雪球的估算过程感到很不靠谱有点晕,建议趁下次下雪赶快出去滚几个雪球试验一下,我已经滚过了所以知道比较靠谱:)如果对估算所基于的假设也就是公司的情况感到很不靠谱,建议帮我再做更多调研。我看走眼了也是有可能的,发现什么情况赶快告诉我,这可是我的重仓股,白花花的银子,不是雪。

    不管做过多少调研,未来也不可能是完全确定的。48港元代表了一个以48港元为中心的模糊范围,并不是不可能低于2.85,只不过可能性较小,赔面远小于赢面而已。10年或20年后咱们可以回过头来检验我的判断。不是用股价涨没涨来检验,而是看滚雪球的实际结果,市场先生的判断和我的判断哪个更靠谱。也许不用等10年,五六年后咱们点算一下已经拿到的股息,再根据那时公司的净资产和盈利能力推测一下后面的滚雪球过程,也可以看出一些端倪了。

(全文完)

發表時間:2010年4月17日 | 評論 (0) | 全文

旭日企業研究摘要(1)

正确显示表格的原文网址:http://lanhai008.blog.sohu.com/147874796.html

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00393.HK旭日企业经营真维斯休闲服零售和OEM成衣等业务,并拥有I.T00999.HK)部分股权。我对这只股票估值的中心区域是48港元,而从市场先生手里买仅需2.96港元。由于股价继续走低,使我有机会在2.652.88又增持了将近两倍的股票,平均成本价变成2.85港元。开始写这篇公司研究时,股价又回到2.96附近,当然在我看来仍然是值得买入的价格)

 

    长篇大论写起来比较累。旭日企业算是大众比较容易接触到的一家上市公司,就简要谈一谈我的分析吧。旭日这个公司是既简单又复杂,说它简单是因为公司上市已经快14个年头了,有足够长的财务和其他方面的记录供投资者参考,而且这14年来公司可谓是十几年如一日,兢兢业业,硕果累累,对股东的回馈更是没得说,派息总额已经超过当初融资额不知多少倍了。另外公司的真维斯休闲服零售业务也是很容易接触和考察的。说它复杂是因为公司里除了真维斯业务以外,还装了一大堆别的业务和投资,再加上有一定比例的少数股东权益,使得每个业务的单独分析较难进行。

旭日企业历史年度盈利情况:

(以下表格若不显示表格线,请用Firefox浏览或拷贝到WordExcel查看)

日期 币种 权重 EBt 盈利 MarBt RoaBt RoeBt 销售额 均总资 均ce 均净资 杠杆 周转率 少数股东占比 息率
单位     百万 百万 % % % 百万 百万 百万 百万 % %
                               
2008-12-31 HKD 0.83 193 85 3.5 4.6 9.9 5574 4168 2114 1950 2.13 1.34 13.6 9.8
2007-12-31 HKD 0.73 659 536 13.8 16.8 34.8 4784 3911 2048 1890 1.86 1.22 6.8 13.3
2006-12-31 HKD 0.65 389 269 8.8 10.9 23 4397 3562 1854 1693 1.99 1.23 13.4 15.6
2005-12-31 HKD 0.57 364 236 9.6 11.3 23.3 3802 3220 1684 1567 1.88 1.2 16.7 15
2004-12-31 HKD 0.5 371 227 10.3 12.6 26.3 3584 2952 1476 1407 1.87 1.28 19.6 9
2003-12-31 HKD 0.44 368 169 11.1 13.5 28.4 3310 2725 1323 1297 2.3 1.32 35.9 7.6
2002-12-31 HKD 0.39 242 128 9.9 9.5 20 2437 2537 1237 1206 2.16 1.06 32 8.2
2001-3-31 HKD 0.34 353 181 11.7 14.1 31.2 3003 2509 1294 1129 1.81 1.26 42.7 9.3
2000-3-31 HKD 0.3 409 240 13.5 16.9 39.6 3031 2412 1276 1032 1.89 1.27 36.8 9.8
1999-3-31 HKD 0.26 340 218 11.6 14.9 38.3 2932 2280 1731 886 2.01 1.04 30.8 5.7
1998-3-31 HKD 0.23 289 218 10.9 14.7 37.7 2652 1967 1967 766 2.8 1.35    
1997-3-31 HKD 0.2 227 194 9.6 17 48.7 2381 1337 1337 467 2.31 1.78    
1996-3-31 HKD 0.18 129 103 7 14.3 73 1847 904 904 177 4.83 2.04    
1995-3-31 HKD 0.16 61 34 4.2 9 42.2 1460 674 674 144 5.48 2.17    
1994-3-31 HKD 0.14 17 5 2.3 3.1 11.9 720 535 535 139 3.84 1.35    
                               
加权平均         9.4 11.9 28.3                

简写:Bt=Before Tax. Mar=Margin(利润率). Roa=Return On Asset(总资产收益率). Roe=Return On Equity(净资产收益率).

    如果仅从公司整体来看,只不过是一家盈利不错但增长缓慢的公司,营业额年均增长仅8%左右。对于这样的公司,8倍左右PE1.6倍左右PB很难算得上是非常便宜的价格。但如果将几块业务单独拆出来,就会发现内有乾坤:过去占公司主体的OEM成衣业务规模不但没有扩张,反而收缩了不少,现在占的比例已经不大了;公司的增长几乎全部由零售业务带动,这一块年均增长率17%左右,并且盈利能力高于OEM业务;如果再仔细看,又会发现带动零售业务增长的火车头是内地市场,年均增长率19%左右,已经从占整个零售业务的一半成长为占3/4。而且少数股东权益主要集中在OEM业务,在零售业务中几乎不占权益。稍有数字概念就可以看得出,这种趋势发展下去,整个公司的增长速度,尤其是股东所拥有的权益部分的增长速度,将向内地零售业务的增长速度靠拢。而内地零售业务能不能维持近20%的增长率,到他的店里看看应该就有数了。[欢迎转载但请注明“股东的蓝海lanhai008.blog.sohu.com 版权所有”,尊重原创劳动,谢谢]

    无需做很多计算就可以大致得出上面的结论。不过想要分析得更清楚的话,将混在一起的业务拆开会是一件非常麻烦的工作。首先要把一些非自营的资产如联营公司、可出售投资、投资物业等以及他们带来的收益刨去,然后再按财务附注中的分部资料将不同业务的资产、负债和盈利分别列出来,最麻烦的是“未分配”部分……具体过程省去,最后拆出来零售业务和OEM业务自2001年以来的业绩大致应该是这个样子:

零售业务历史年度大致盈利情况:

日期 币种 权重 EBt MarBt RoaBt RoeBt 销售额 均总资 均净资 杠杆 周转率
单位     百万 % % % 百万 百万 百万
                       
2008-12-31 HKD 0.83 303.3 6.8 14.2 32.0 4491.0 2129.3 948.4 2.25 2.11
2007-12-31 HKD 0.73 249.9 6.8 14.2 32.3 3672.6 1764.4 774.8 2.28 2.08
2006-12-31 HKD 0.65 216.6 7.3 14.8 34.0 2947.0 1465.9 636.9 2.30 2.01
2005-12-31 HKD 0.57 216.8 8.6 16.8 35.4 2523.0 1294.4 612.5 2.11 1.95
2004-12-31 HKD 0.5 198.3 8.6 18.0 36.2 2311.4 1100.8 547.6 2.01 2.10
2003-12-31 HKD 0.44 159.4 8.6 17.9 31.3 1848.5 888.8 509.2 1.75 2.08
2002-3-31 HKD 0.39 90.6 5.9 11.2 16.8 1541.2 811.1 540.3 1.50 1.90
2001-3-31 HKD 0.34 41.4 3.1 5.1 7.8 1348.6 804.6 531.1 1.51 1.68
                       
加权平均       7.1 14.5 30.0          

OEM成衣业务历史年度大致盈利情况:

日期 币种 权重 EBt MarBt RoaBt RoeBt 销售额 均总资 均净资 杠杆 周转率
单位     百万 % % % 百万 百万 百万
                       
2008-12-31 HKD 0.83 26.6 2.8 3.5 7.2 938.0 753.6 369.8 2.04 1.24
2007-12-31 HKD 0.73 50.7 5.0 5.1 10.4 1005.7 992.8 487.0 2.04 1.01
2006-12-31 HKD 0.65 74.8 5.8 5.5 10.8 1280.5 1356.5 694.9 1.95 0.94
2005-12-31 HKD 0.57 81.0 6.8 6.0 10.8 1194.3 1352.5 750.1 1.80 0.88
2004-12-31 HKD 0.5 80.0 6.7 6.0 10.2 1195.9 1337.2 783.8 1.71 0.89
2003-12-31 HKD 0.44 136.7 10.4 10.5 17.3 1309.4 1304.8 787.9 1.66 1.00
2002-3-31 HKD 0.39 104.8 8.6 8.7 14.6 1221.6 1198.6 719.9 1.66 1.02
2001-3-31 HKD 0.34 221.5 15.3 18.1 30.3 1452.4 1226.8 730.3 1.68 1.18
                       
加权平均       6.8 6.9 12.4          

(未完待续,敬请继续关注)

發表時間:2010年4月8日 | 評論 (133) | 全文

【公司研究】漢登控股0448.HK(4)

正確顯示表格的原文網址:http://lanhai008.blog.sohu.com/147642467.html

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金融危機對漢登、佐丹奴、德永佳、堡獅龍、The Basic House的臺灣和韓國業務影響比較:

(以下表格若不顯示表格線,請用Firefox流覽或拷貝到WordExcel查看)

公司

漢登

佐丹奴

德永嘉零售業務

堡獅龍

Basic House(以韓圓計)

最新報告截止日

09-9-30

09-6-30

09-9-30

09-6-30

09-6-30

報告期長

半年

半年

半年

全年

半年

市場

臺灣

韓國

臺灣

韓國

臺灣

臺灣

韓國

銷售額同比增長(以港元記)

-9.9%

-18.9%

-19.5%

-21.5%

-24.3%

-15%

(vs.08全年的一半)-14.4%

店數同比增長

10.8%

-5.7%

-10.5%

-5.1%

-25.7%

-5.6%

 

經營利潤率

7%

9.5%

-1.5%

稅後利潤率2.5%

未公佈。所有市場合計1.1%

-7.6%

6.0%


    從上面的對比來看,我不敢說HangTen一定借著金融危機拖垮對手擴大了份額,但至少可以說HangTen仍然雄踞臺灣市場,地位穩固未見撼動跡象。韓國市場的情況也未見比同行差。[歡迎轉載但請注明“股東的藍海lanhai008.blog.sohu.com 版權所有”,尊重原創勞動,謝謝]

服裝零售業非運動類上市公司財務分析:

(這裡好像貼不了特別寬的表格,只能先空著了,以後再想辦法貼吧)

(未完待續,敬請繼續關注)

發表時間:2010年4月4日 | 評論 (0) | 全文