秦皇島港(3369)VS青島港(6198)V天津港(3382)
味皇不想把BUG一樣的廈門佬祭出黎,於是今次用歷史悠久,豬膽樽型好易認嘅天津露兩手,究竟最近石頭爆出黎果嘅妖孽同老二相比有冇優勢?

以地理來說,青島是不凍港,鐵路系列發達,和礦場的距離和兩者相比不算太遠,秦皇島和天津位於勃海,而勃海是淡水海,因此冰點高易結冰,這兩港和青島相比,盈利穩定性會低得多,天津和礦場的距離最短,但天津海域的鹹度最低,結冰時間更長厚度亦更厚,因此有時需要其他港口分流,而秦皇島的存在相信是作為天津的分流點,但如果出現極寒天氣,分流就會益左附近的青島旅順大連,因此本質上青島最好,但關鍵的依然是估值,秦皇島最近上市,佢必然會選天氣較好的一年上市,這點需要留意
(遲下我地可以買A股,其中的部分味皇或者有興趣,以後或會研究,但A股的稅率極重,實際上味皇付不起這成本,買A股的可能性較低,此為後話)

                 秦皇島          青島            天津
市值          205              150              80
淨值          150              120             115
就咁睇,天津用青島規模相近,但天津只有半價,似乎抵好多
而秦皇島同青島估值差唔多
PB代表很多野,但不代表一切,現在看其實心程度

                 秦皇島          青島            天津
固定資產  200               95              220     (全按8折折成人仔)
投資            17               45                43
----------------------------------------------------
合計          217             150             263
債              108                0?            108
--------------------------------------------------
合/債          200%            ?              245%
合-債         109            150              155
現金            59               33                50

相信青島用了一些會計技巧把一部固定資產和負債對沖掉,否則數字不會如此差異,目的和最近的事唔知有冇關係,但味皇估佢只是單純想造高生產效率之類的數字而已,如果學人地108億,固定資產和債分別是203同108
秦皇島的淨值較大一部分是現金,雖然現金代表將來收回的上限,但現金本身是不會產生高PB的,加上秦港槓桿原理也不高,估值高得冇道理
青島估值和秦皇島相近,但現金少,不可以從收購途徑提供慨念,表面上欠債少,似乎可以借到錢,但隱藏的負債有幾多就冇人知,如果又108億呢?事實上因為最近的事,青島近期不可能從銀行手上借到一分錢
天津有D現金,但槓桿亦高,應該都是維持規模為主,估值事實上是平
實心程度上說,因為現金的差距,天津的安全性可能高過腹黑的青島,生財工具上量亦最多,秦皇島手持現金但未用上,資產量少,實心程度較低,因此天津>青島>秦皇島

                 秦皇島          青島            天津
固定資產  200               95              220     (全按8折折成人仔)
營業額        70               65              170
折舊            10                 6               7.5

結論1-有理由相信,青島的真正的固定資產量相信近200,而負債亦會近100,否則青島就是陸運公司
結論2-天津有大量營業額來自和碼頭無關而純利率又極低的業務,例如炒賣原材料
結論3-秦皇島的固定資產包含較多陸運的部分,例如貨車的折舊率先會咁高


以盈利來說,秦皇島賺18億,青島賺15億,天津賺15億佔6.5億(天津少數股東權益比例大),現金流減利息分別是27億,唔知幾多億同13億,常規派息相信是6億4億和3億,派息比率1/3,1/3,1/2,天津港派息比率高只是佢大方,唔代表佢特別派得起,秦皇島同青島派得少只是相對的
按呢個斷估的派息數字,秦皇島派息0.18,青島0.11,天津0.06,即分別是4.4厘,3.4厘同4.7厘

呢3隻都係麻麻地