錦江改組,將歷史數字進行比較已經冇意思,今次只說一些概念性的

原本以為今年業績會好少少的,點知反而大倒退,酒店入住率上,中國今年的經濟唔會比上年有甚麼實質的變化,冇理由相信下年入住率會比今年好超多,入住率取決於流動人口量而不是GDP數字,今年入住率50%以下,下年就算有改善也不會立即回到70%以上,入住率低迷時,酒店冇加價的立場時是無利可圖的,因此盈利會極大地收縮,相反入住率高時會狂加價,盈利亦會大反彈,不過現水平還是入不敷支,未夠比折舊,世博的持續時間較長,錦江的入住率今年可以谷得好大,但未必能持續

肯德基的盈利倒退近一成,基本上麥記肯記等食店盈利倒退是很大獲,代表人流減少

由於酒店本業完全賺唔到錢,因此今年賺的1億全是由食店賺的,今年的錦江是餐飲股

我原本認為錦江今年會熱炒先一直持有,錦江集合了所有所需的概念,又世博,又和平飯店重開,又出國收購,但世博仲有半會月就開,今次唔交出好成績好難比人想像力,世博的收入是一次性的,如果不在世博前炒起概念就失效了,和平飯店的業績要下期先入賬,睇黎趕唔切了

如果沒有概念支持,就難以炒至不切實際的價格,概念失敗唯有回歸至盈利支持的水平,上年味皇對錦江的估值是2.4,唔係博炒作我一早換左香格里拉了,過左一年,那麼錦江切實際的價格是多少呢?

根據錦江的往績,星級酒店最頂峰時年賺4億,當時和平飯店未停業,和平飯店2007年開始裝修,跌為3億左右,同時錦江開始起一些酒店,最大同蝕最多的是武漢錦江,之後金融海嘯,入住率下跌,加上酒店丟空的折舊同人工不變,又要比裝修費,因此盈利跌至今日咁

現在和平飯店已經裝修好,房租加價3倍,剩係和平飯店一間,以前一年都能賺6000萬,加上武漢錦江轉盈,其他酒店就算不變,總盈利應能再增加1.5億以上,其他酒店當加價1成,即錦江最佳狀態時星級酒店能賺5.8億,如果錦江之星的交易是等價交換,咁換返黎的部分有1.5億左右,合計7.3億,純利一半計,最多3.65億(固定資產60億,20年回本的行規,可賺3億,比較接近計算結果),當食店1.5億,酒店管理0.85億計到齊頭6億係極限(人民幣),20-25倍市盈率係136-170億,即每股3-3.7,最新資產淨值2.4,錦江大半是現金資產,用pb1.4計,是3.3,但現在發揮7成功力都冇,未值咁多

子公司錦江發展上年持有的長江證券值9億,今年回升至25.5億,如果處置了母公司錦江可收到13億,加上原有的14億現金,財政很穩健,同時代表唔識駛錢,如果錦江用一半的錢收購5-10%純利的項目,盈利能升0.7-1.4億盈利

錦江的盈利升幾倍的潛力極大,但錦江要去到最佳狀態可不是近期的事,在此之前未算有非常足夠盈利支持股價大升,但錦江總有日成為世界級的,可以成為世界級的公司不是很多的,比幾年時間盈利升幾倍當然有持有價值,至少在資本增值的效果絕大,可是假設派息比率是30%時,即使6.5億盈利,派息亦不過是4仙,在收息上會相當失敗

既然投機炒作失敗(至少今年失敗),味皇決定找個良辰吉日沽出錦江,換馬集優同漢登提高組合的派息同淨值,但這不代表味皇放棄錦江,當現在1股錦江可換1.5股集優時,如果第時可以用1股集優換返1股錦江就好著數了,即使投機失敗,持有集優對我也不會造成什麼不安,總之總有日味皇會買回錦江在內的其中一間酒店股的