不能睇小有萬幾員工的企業,廠佬花了幾十年青春而成長的企業,無論係廠佬定係企業本身,都值得尊敬

既然係老闆想留比後人的老企業,差極也有個譜

不過08年炒燶左澳元之餘,債主又追數,結果闆畢生的心血拱手讓人,偏離熟悉的本業而造成不可預見的壞結果,值得我們同某些上市公司老闆借鑒

睇老闆幅相,個人感覺佢係非常老實的人,而且唔似鹹濕佬(味皇睇得賭鬼多),味皇對其遭遇相當同情

主席雖然換左人,但管理層尚未有大變動,經營的穩定性應該可以保證

(億):             09      08       07        06      05

固定資產  14.0   16.6    15.4    14.2   13.5

存貨            5.0     8.6      6.0      5.0     5.5

現金          14.3   11.3      6.0     13.1    3.3

總負債        6.7   17.4    11.9     12.4    6.5

盈利            0.0    -0.2     2.8       2.5     2.4

可以看到,按固定資產同存貨計,09年公司的規模倒退至05年的水平,因此09年的盈利水平會同05持平,05年賺2.4億,因此09年的鴻興也有能力賺2.4億

盈利不是要點,升極都有個極限,真正的要點是鴻興的財務改善,經營亦好轉,一來現金多左,二來存貨少左,固定資產因為重估而下降,但客戶關係未必會走,如果重新投資固定資產,盈利會再上升

(億):             09      08       07        06      05

發行債券   0.0      0.0      0.0      7.2     0.0

發行新股   8.7      0.0      0.0      0.0     0.0

現金          14.3   11.3      6.0     13.1    3.3

總負債        6.7   17.4    11.9     12.4    6.5

08年炒燶左澳元而蝕錢,其實唔係蝕好多啫,主要係債主收數,一次過要比8億冇錢比,結果老闆畢生的心血拱手讓人,鴻興財務是比較保守的,預留的現金本來夠找數,就偏偏係筆死人澳元蝕錢,搞到差左果少少,結果就唔夠錢還

值得一提的是,新股發行價是2.7,即債主願意以2.7接貨

攤薄之前賺2.4億是每股0.42,攤薄後2.4億是0.27,鴻興一直都冇實質虧損,債主入股其實入得過

05年的每股資產淨值3.2,而09年3.1,分別是構成比例唔同,05年高槓桿,09年現金多,既然現金多自然要投資,何況固定資產下降是因為重估,因此現金很快就會轉化成盈利,05年每股淨資產產生13%的盈利,09年是9%,不想佢學05年咁高槓桿,當佢投資後可產生11%的盈利就是0.34,由於財政健康,派高息冇問題

用pb1.4計,3.1x1.4=4.34

用pe14計,0.27x14=3.78       0.34x14=4.76      平均(3.78+4.76)/2=4.27

所以鴻興都值4.3既,派息比率一向都好高,換左人就唔知了,最近派0.14,是0.27的51%,假設將來的派息比率都是一半,最多可以派0.34x50%=0.17

紙品股之中財政最好就係佢了,定單又上升,不過炒作就唔知輪唔輪到佢了

由於控股大股東是基金,因此對於鴻興的價值幾時才反映,佢地應該仲急過我地

*補充一下最近鴻興的壯絕的回購行動,假設鴻興每股盈利是0.27,以2.4回購就是11.25%的回報率,這裡有兩個訊息:

1.鴻興錢多

2.鴻興本業的純利率低於11.25%

按2的推論,當鴻興本業的純利率高於回購所得,鴻興就會投資固定資產而非回購,假設鴻興純利率10%,當股價升至2.7,鴻興就會停止回購