今次比較中國動向(3818),李寧(2331),特步(1368),安踏(2020),匹克(1968)五隻,財務數字用09年的數字,而且前提是先相信其數字,至於為免有人重滔洪良的覆轍,美克同飛克不在此次評測之內

小小的八卦,安踏,特步,美克三間的老闆都是姓丁,都是福建,同姓3斤親?

首先進行規模對比:

(億人民幣)   3818     2331     1368     2020      1968

市值               203       193       130       318       106

營業額             40        84          35         59        31

盈利              14.6       9.4         6.5       12.5       6.3

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純利率(%)     36.5    11.2       18.6       21.2     20.3       

市盈率           13.9   20.5         20         25.4     16.8

在這裡三間福建都在18%以上,李寧最低,表面上動向有最高的純利率,其實係佢唔將分店的收支計入報表之中,佢係批發,而其餘4間是零售

對於動向,如果夾硬要佢并入零售部分,用番純利率11.2-21.2的數字,盈利14.6億代表69-130億營業額,取平均值90億,另外,由於零售部分都會有盈利,多少未知,那麼單純的假設其3800間分店的盈利為0-14.6億,kappa的整體營業額合計將為90-180億,整體而言kappa比其他都更具規模,動向雖然只是佢批發的部分,但對手對抗的卻是kappa整體

按市盈率計,動向>匹克>特步>李寧>安踏

按銷售量計,動向>李寧>安踏>特步>匹克

按純利計,動向>安踏>李寧>特步>匹克

 

之後進行財務對比:

                            3818     2331     1368     2020      1968

股價                     4.09    20.95      6.81    14.56       5.77

市值(人民幣)       203      193        130       318        106

每股資產淨值   1.474    2.908    1.559    2.315     1.626

資產淨值(人民幣) 73         27         30         50         30

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盈利(人民幣)      14.6       9.4         6.5       12.5       6.3

盈利/淨值(%)        20        35          22           25        21    

按賺錢能力來說,最低動向20%, 最高李寧35%,因此李寧貴得有道理,而安踏貴得冇道理

表面的確如此,但我們要今日睇真d,如果將各公司的閒置資產同負債槓桿剔除,又睇下會點:

動向--資產淨值73億,減去61億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是14億,閒置59億

李寧--資產淨值27億,減去11億淨現金,再留返同存貨同額的現金6億,即實用部分是22億,閒置5億

特步--資產淨值30億,減去25億淨現金,再留返同存貨同額的現金3億,即實用部分是8億,閒置22億

安踏--資產淨值50億,減去40億淨現金,再留返同存貨同額的現金4億,即實用部分是14億,閒置36億

匹克--資產淨值30億,減去20億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是12億,閒置18億

(億人民幣)    3818     2331     1368     2020      1968

有效資產        14          22          8          14          12   

盈利              14.6        9.4         6.5       12.5       6.3    

盈利/淨值(%) 104        43          81         89         53

閒置資產        59           5           22         36         18

閒置/有效(倍) 4.2       0.2          2.8        2.6        1.5      

現在看到李寧貴得冇道理,佢的盈利是谷到盡而成的,而其他公司剛上市,閒置大量現金,可以用於收購,因此其他的可以有收購增長,可以派高息,只有李寧沒能力收購增長,亦不能派高息,對於其他幾間,特步同安踏可以派高息同收購,公司規模可以通過收購擴大最多2.8倍,匹克的數量則只用於收購而不派高息,動向一定要派高息去水,而收購可以好積極,另外對於李寧以外的4間,完全沒有抽水的大義名份,如果有人抽水,則可以強烈質疑其管理層的信用,而李寧因為缺水,很有可能進行抽水

如果期望公司快速增長1倍,只能期望動向,特步同安踏,講本身的賺錢能力,動向達到驚人的104%,特步同安踏80幾%,李寧同匹克乏善可陳

因此自然增長同收購的效果,動向>安踏>特步>匹克>李寧

結論:無論是質量定係價錢,動向都是最佳的,質量排第二是安踏,但價錢最貴,價錢第二平的匹克,質量卻是接近最差的,倒是可以期望有一些收購,特步中規中矩,李寧除了名氣大就冇甚麼優點

利益申報,味皇持有中國動向,評價可能有所偏頗