一仆一碌其實幾好聽,不過最近改左名中信國際電訊,一點個性也沒有,呢度叫返舊稱

中信1616的業務的名稱好難明,好多都是完全搞唔明白佢做緊乜,只有根據自己的推理,味皇的以下的說明可能同實際有所出入

一仆一碌的主業看似分四類,語音電話相關,短訊相關,儲值卡相關,資料數據相關

根據味皇的推理,佔營業額2/3的語音電話相關的業務,是來自IDD的抽水,但凡電話由大陸同港澳台之間過境的話,必須要佢接線,每分鐘收費大約2亳,同樣地,但凡過境的每條短訊佢要抽毫半左右,短訊相關的營業額佔約1/10

儲值卡相關只佔幾%的營業額,可以忽略

資料數據相關業務的說明完全唔明佢UP乜,不過睇圖片的其中一兩張可以睇到機房,而有建設大型機房的需要的業務,9成9係SERVER出租,即係等於新意網(8008),呢方面一仆一碌的營業額6億幾,同新意網差唔多,但盈利似乎少得多

由此至終中信都避談任何業務的毛利率同純利率,就公司整體而言,其純利率只有十幾%,並不見特別吸引,即使是計現金流,也不過20%,盈利同業務性質相當不乎,甚至還不及一些工業股,一仆一碌的成本控制看來不能自控,9/10的成本來自外部,只有1/10的成本是員工等自主部分,因此不能望佢改善到幾多經營效率

最新的安卓手機據說可以使用免費的網絡電話,普及的話對一仆一碌的通訊業務可能有很大的衝擊,起碼有減價的必要,會唔會倒退,具體要睇IDD的使用量增長夠唔夠多了

四個業務只有機房出租有點前途,今年第一季佢新建成一間機房,或可增加兩三億營業額

總體而言佢的業務穩定有餘,前境不足,核金盈利3.5億,PE13計45.5億市值,最多值兩蚊,由於上年曾在2.3的價錢向母公司發行的新股,相當於淨值2倍,現在我們可以用當時母公司的一半價錢回購,算係咁

問題一仆一碌有一個不可忽視的賣點--澳門電訊

澳門電訊CTM的數字:

                     07           08            09            10

營業額         23           24            24            28

純利            6.5            7            7.4           8.1

純利率(%)   28           29            31           29

能夠達到近30%純利率的公司,而又同公用股的性質,同時又是完全壟斷事業,其市盈率同市賬率必會很高,假如只用區區的18倍PE對呢條食人大白鯊計算,市值達140億,2成股權已相當於現在的29億市值了,即是說其他"主業"是免費的,免費的東西要求不會太高,公司整體的估值就是29+45=74,大約每股3.1左右,電訊公司對固定資產不太敏感兼太多商譽水份,PB不適用

上年業績計,一仆一碌可分佔CTM1.6億盈利,但實際入賬的只有9千萬,大家沒有留意到入賬的是CTM"貸款"而不是CTM"股息",由於CTM是在年中收購的,因此佢冇必要派足12個月的股息,於是用貸款代替了大約8-9個月左右的數量,實際上CTM的盈利比入賬的數量多

CTM的法定的完全壟斷合約在今年結束,問題是CTM在合約結束之前超快速完成全澳的光纖鋪設,加上現有的電話線,澳門的地底100%被CTM佔有,競爭者無可能重鋪,政府亦唔會批掘路工程,因此在有線式的方面CTM的完全壟斷是50年不變的

無線另計

至於CTM的資產除左電線外,主要是位於新世紀酒店附近的總部地皮,面積極大但上面建築物不多,要搬唔係冇可能,通過目測,估計地皮起碼值30億

一仆一碌同時收購一間由國務院同中信持有的叫中企網絡的公司,業務又是難以明白的,依個人推斷,它的主要業務是傳說中的"牆",你可以叫佢"萬里長城","萬里鐵壁",還是想叫"綠壩"定叫"紅牆"都得,仲有一般的電訊企業,發行的充值卡只能獲得在省級發行的牌照,例如淅江神洲行充值卡,四川神洲行充值卡,而中企網絡則有唯一一張全國級發行的牌照,不過一仆一碌收購一半股權的代價是2.5億,即全公司市值只是5億,如此規模應該不會產生多大的盈利貢獻,象徵意義大於實用意義,得到無形之爪的力量,就可以維護世界和平