保薦人瑞銀同大通,上市成5年乜痰都化曬,稅率亦在正常範圍
                        07        08         09          10        11       
固定資產        55        71         74          89        93
存貨                  4           8           8           10        14
折舊                  6           7           7             7          8
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比例                 7%     11%     11%       11%     11%
存貨管理沒有惡化,折舊率平穩,常規折舊率高達1成,說明器材很高損耗,要經常更換,會佔用不少的資金,其折舊應不具隱藏盈利的功能

                         07        08         09          10        11       
營業額             43        68         58           69        98
純利                 14        16         10           12        20
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純利率            32%    24%    17%         17%    20%
唔理佢用乜理由解釋,佢在06年上市,因此比起近06年的業績,味皇更願意相信近年的業績(其實係07年有免稅)
同上面存貨管理結合,說明佢D貨有供求,即使行業整體似乎供求失衡,根據佢的說法似乎是佢來貨成本全行最低,出貨價錢可以平,人地優先同佢買

                        07        08         09          10        11       
固定資產        55        71         74          89        93
純利                14        16         10          12        20
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投資效率        25%     22%     13%      13%     21%
現金流             19        25         20          22        34
派息                   1          7           5             5          6
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保留盈利        18         18         15          17       28      
折舊                  6           7           7             7          8
可用現金流    12         11          8           10        20
現金流-折舊只有07年小於純利,果然07年盈利有水份
假設佢的折舊全數用於保養,那可動用的盈利每年有10億左右,如按15%投資效率推算,每年的保留盈利可增加1.5億純利,而11年有20億,即合理運用的話下年可以多3億純利,佢現金儲備24億左右,減存貨14億,可調動資金10億,可作投資金額不算多,只能一次性成長1.5億,因此主要增長來源如唔貸款的話只能來自保留盈利,1.5-3億的增長,對佢來說不過是增長一成多少少左右,以數字來看中海化學天生只能是中增長股

不過周期性來M也是有的,今期中期業績至6月30日,而7月10佢就有主要公廠投產,可帶來每年14億營業額,半年就係7億,下年夏天又有一間主要公廠,規模都係咁上下,當純利率17%的話都有數得計

以每股盈利0.53計,PE13=6.9,以每股盈利0.61計,PE12=7.3
以淨值3.24計,PB1.5=4.9,平均合理值5.9-6.1左右,大約3厘倒,成功率應該不錯,但水位不是太高,早前成個月股價一直5.7已經頗為硬膠,基金股估值高D掛