味皇冇銀用了,打一炮就精盡人亡...指買舖,已經比曬錢,現家周身冇蚊,近期都唔會有乜股買了,於是乎,味皇寫下D未有打算買的股
上市冇耐的克莉絲汀,應該算是實業型的公司,但我們正常都會知到佢上市的業績睇過就算,唔好同佢認真
但係面包舖有佔用資金少,成本低,高毛利率,加價快,可以隨時偷工減料,對舖位面積不敏感的各種優點,就生活來說,味皇屋企周圍的舖頭轉營完又轉營,但就係幾間面包舖做左十幾廿年都仲係度,雖然賣的包由實心包變成空心包
講返正題,克莉絲汀的保薦人屬馬會系,特點係食水深回佣多有重復抽水的傾向啫,基本上是化妝而不是整容,易扣血但未至於一定被秒殺果D,確定報表仲有參考價值後,就直接睇佢報表
固定資產近7億,存貨只在2-4千萬之間,基本上其資產配置就是一間地產公司,營業額10-14億,即是說佢3幾千萬的存貨,7-10日就賣曬,賺到錢又可以入貨,貨如輪轉,無限金錢,基本上就是不死身,難怪舖租係咁加都唔見D面包舖執粒,味皇懷疑面包舖只要開張時間足夠長,都會有自置舖位,克莉絲汀現金10億,加固定資產7億合共17億,沒有負債,市值13億相當正豆
但現象流表不能相信,面包舖有個特色產品叫期票,即係餅卡,理論上餅卡屬負債應計入貸款,但面包舖偏偏就可以將佢計入經營現金流同當期盈利,所以味皇之前咪話,叫人買幾噸餅卡或叫人嗌幾十百萬個外賣,就係唔送貨,我也能高價上市
既然唔信佢,就求其估下佢的真實盈利:
                           12               11              10              09               08
純利                0.20            0.95         0.88          1.15             1.27         合計445
負債                    0                  0          0.75          1.42             0.59
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實際盈利        0.20             1.7          1.55           0.32            0.68?       合計445  
集資                                    3.12              
純現金增        2.39            1.50        -1.64         1.31               ?              合計356        08年445-356=89?

首先發現,上市前的數字擺明玩野,但還左債後就變返冇事,佢上市後立即盈警,消除左將來不實的數字,第二發現是每年大量現金流入,不過就不太穩定,由於固定資產基本變動不大,因此盈利取5年平均,太約9000萬,市盈率11倍左右

                           12               11              10              09               08
已繳稅項         0.23            0.31         0.41           0.46            0.51
25%稅率        0.92            1.24         1.64           1.84             2.04
15%稅率        1.53            2.07         2.73           3.07             3.40
現金流             0.89           2.75         2.86           3.68             2.99        

現金流偏向15%稅率,而12年變25%稅率,交稅奇高,而盈利實際又冇咁多,發覺佢折舊居然高達雙位數,嚴重影響了盈利數字,但稅局並不承認其折舊率,依然收足全稅,理論上餅卡屬負債應計入貸款,但稅局偏偏就可以將佢計入盈利同去收稅

總體上佢現金流同盈利數字嚴重不匹配,但它是反傳統的現金流大於盈利數字,在新股中比較少見,數字不匹配除了令我們的信任度降低之外,實際上卻找不到特別的副作用,現金流入同還債提供左正能量,但我們依然面對信任度不足的情況,還是聽其言觀其行最好
由於面包舖天生佔用資源少,還左債,而佢手上又有過量的現金,派高息例如6仙以上絕對有可能,但反過來說,佢橫掂咁有米又集乜鬼資,目的何在?沒有理由相信,有人係出面搞副業,想制造一個小金庫,方便日後做ATM
總體而言,克莉絲汀有實際投資價值,集天時同地利,但人和可能是負值,一朵菊花插在便便上,淨值1.4估值PB1.4=2,盈利當9000萬人仔即0.15PE14=2.1,要投機的話都可以博佢盈利反轉嘅