南粵物流3399,08年時賺1.5億,但09年卻只蝕1.9億,10年又開始賺返,南粵物流主要成份是公路股,大半盈利來自收保護費,理論上盈利不會大起伏的,但南粵有一個副業--炒賣廢鐵,例如100噸爛鐵用100萬買入,兩個月內以105萬轉手就賺到5%,但是如果爛鐵在果兩個月內跌價20%,咁佢就要倒蝕15萬
現在假設3種情況,1-有100萬現金,2-冇現金,3-借100萬現金
A.回收105萬後,可以買105噸再賣過去賺更多,如回收85萬,可以買85噸或動用現金買返100噸
B.回收105萬後,可以買105噸再賣過去賺更多,如回收85萬,只可以買85噸,經營規模永久下降,要好幾年先恢復原來水平
C,回收105萬後,可以買100噸再賣,5萬還利息,如回收85萬,只可以買80噸,再下年7X噸,萬劫不復
南粵的情況是A,所以現家仲係度,而且盈利都還算不錯...唔,不對?折舊多了點,本業盈利都還算不錯...
來人呀,把這個亂入的傢伙攆出去!於是福建佬一腳伸廣東佬出去
廈門港3378,08年時賺3.8億,但09年卻只賺2億,10年又開始賺返,廈門港主要成份是港口股,大半盈利來自收保護費,理論上盈利不會大起伏的,但廈門港有一個副業--炒賣石頭,例如....咳咳
廈門港固定資產同投資長期40幾億,証明冇擴充,由08-10年,現金不變,但債務少左,錢一半派息一半還債(某方面說明收購回報不如還債吸引),2011年積壓了一些存貨,2012年開始借左5億用於收購公司,首次改變策略
主業,頭三項分別是倉庫番,投石車,三無船,12年營業額17億,11年16.7億,再之前是15.1同12.4及14.1,佢第4項係採石,第5項是倒賣雜貨,味皇認為只有水魚送上門的業務先有高毛利率,其他出出入入營業額多但賺不到大錢,如果增加投資的話,買頭3項還是有前途的,投放5億套息如套到3厘,可多賺千幾萬
業績期後,廈門港突然大量增資分公司,而它們有的是陸運公司,上年年尾組合總結時,表示睇好唯一主業有陸運的運股,結果今年就真係得果隻升,現價個4左右,講返廈門港,陸運公司供股5000萬,某碼頭供股3000萬,同新創建有關的近5億收購計劃,盈利能力多千幾二升萬應該冇問題(唔係今年)
幾年前,味皇對福建出身的廈港極有介心,幾年後,報表如有水都出足,而多年派息都正常,再者和黃同新創建都同佢合資碼頭,現時點味皇願意對其報表採取較為信任的態度
但廈門港也是有副作用的,佢賬面現金較多,以往數年佢都是遭董事挪用,投資於親朋戚友的公司,或者炒股,己成惡習,雖然不是回報,現在廈門港作出各種正式投資,卻看似主要傾向採用貸款而非現金,這種風格未必人人歡喜
估值方面,即使盈利持平,都足夠倍升,而以其投資幅度,增加一兩成盈利應不成問題,10厘股仲未得,但業務開展需要時間,初期的盈利數字可能會比暴增的折舊拖垮,等收成期也許需要雲格的耐心,整體而言廈門港估值在2蚊以下