舜宇是味皇的好朋友的其中一隻持股,應佢要求作一作分析

佢由高位4.22下跌了25%左右撈底,當結果蟹左,由於我對舜宇當時的價值嚏之以鼻,所以我叫佢舜宇(2.85)換成勝獅(3.0左右.唔多記得,老人痴呆發作)揸一兩年,結果佢換左大半做勝獅短炒左幾日就放,居然比佢賺到接近兩成,後來勝獅跌到最近2蚊上下,再一次証明味皇是個苯蛋(同時都証明佢死好命),至於勝獅的跳水不會影響我原來的觀點,這些方面我頗為硬頸,此為後話;之後好朋友用果筆錢跟我買入鰻魚,結果避開了大跌市(其實係鰻魚的走勢同市場冇乜相關性,當然升市都肯定冇鰻魚份),現在舜宇1.8左右,佢3.15撈底的行動看起來並不成功

咳咳.....入正題了

以3.15計算,市值31.5億,當時公司固定資產3億,淨現金1.6億,有3.5億股東權益,其他全部加埋當有1億,合計9.1億,即係有22.4億的溢價係用於其"盈利能力"上的

佢果年報稱賺1.1億,即係要22年先圍到數?就算其盈利能力升3倍(偉哥?),都要7年,好明顯市場上有大把更好的選擇

現金流表看,04年業務收益1億,05年冇,06年(上市年)2.6億,可以想像為舜宇故事將05年的數到06年先收,推斷其實際"盈利能力"平均1億多少少,04年1億,05年1.2億,06年1.4億,事後諸葛,其07年的收入為確實為1.6億;所以盈利上升3倍的"基本要求"看來比較遙遠(而且仲未扣折舊)

另外關於佢推遲收數令上市年的收入提高的手段令人頗為不爽,因為為應付之前的資金不足,佢向銀行借左2億應急,所以說玩陰謀點都要有個限度

留意佢已繳稅金部分,04年3300萬,05年2300萬,06年冇,有三個可能,1係佢04年賺多多,05年賺少少,06年賺唔到甚至蝕錢;2係佢之前兩年做數,一次過提前交定以後的稅;3係佢03年以前曾蝕大錢,有扣稅額可以係之後隨意使用,佢用晒係05,06年度;又事後諸葛,07年交左800萬,除左果年有稅率減免外,不排除有第3點影響的可能

而且以稅率33%計,04年1億的收入有3300萬稅都算公允,05年1.2億2300萬稅即19%都可以接受....現在08的稅率定為25%,舜宇的免稅應該去到09年,之後3年稅率12.5%再之後收返25%,總之幾百萬的低稅一去不復返

佢04年流動資產比流動負債多10%,05年最多都係60%,06年10%都冇,咁嘅公司好難做生意,呢個係我阜豐得到嘅血的教訓-將所有低過70%的不知名公司一概排除

續上,佢07年的比率奇高,和之前幾年比較實在太異相了,沒有可比性

我的結論係用3.15的價錢買入,蟹是正常的,如果現家用1.8的價錢買呢?資產多過10億了,算是聰明了,但係仍然冇必要為佢出80%的溢價,都係果句,"好明顯市場上有大把更好的選擇"