應別人要求,嘗試認真分析35遠東發展,同時連同37遠東酒店同時分析,但由於我不熟悉地產行業,因此分析可能出問題

遠東酒店            08           07

酒店營業額       873(萬)   826

租金收入           677         386

銷售成本         1513        1286

毛利                     37          -75

股息收入             34             3      

看起來比較怪異,主營收入只有區區幾十萬,感覺"殼"左少少

                            08           07

投資物市值     -1693     +2267

其他收入               0           95

債劵市值           -274            0

似乎遠東酒店同香港小輪一樣係一個有乎合主業的名字的金融地產股,非常明顯地,今年炒燶左野

由於固定資產沒有減少,現在集中看流動資產負債

重要流動資產     08           07

投資物市值      1582       2252

應收賬               359         347

按金                   990         721

抵押存款           243         241

現金                   433       1946

----------------------------------------------- 

重要流動負債     08           07 

應附賬               692         631

己收按金           146         150

應附聯營公司    328        170

應附少數股東    325        172

無抵押貸款        500            0

總貸款              1047        520

衍生工具            325          50

綠色字顯示營運上完全正常運作,藍色字顯示投資失利,紅色字顯示公司出現嚴重危機,公司出了問題,嚴重到要借大量貸款,由於信用貸款比抵押貸款高息很多,如非必要都係借抵押貸款,現家一次借咁多說明問題似乎非常嚴重,應附少數股東多數係指優先股,假設優先股股息為10%,可以算出增加左本金1530萬的優先股,同樣欠聯營公司款項亦增加不少,如果信用貸款全數由聯營公司貸出,這部分的利率可能超過30厘,淨現金1年內下降左2040萬,值得留意的是,所有貸款都將在1年內到期,而公司現金不足,隨時爆煲,不過佢可以搵到聯營公司打救應該死唔去,唔似宜進利咁冇人幫...

貸款利息            08           07

5年期內              44             5

5年期外              69         228

唔知係唔係比人追債,照道理長債冇必要提早還,而且還左之後再借短期貴利

另外佢07年搞過削減股本,係不良的財技,用意係製造"可供分派儲備"

非常非常意外,原來邱氐一家係精明人物,遠東系的人明明係名門望族,先人邱德拔有名望有地位,同邱氐有關係的渣打,港交所等都非泛泛之輩,估佢唔到後人咁

返回遠東國際

其主業完全冇問題,因此集中在財務表現分析

                               08           07

金融物市值増  -9742        414

金融物市值減  +3106    -6774

純投資物市值  -6636     -6361

年內"投資物"的價值原全逆轉,"投資物市值増/減"兩項,應該係買升同買跌的期權,即係對沖,對沖乜雖然佢唔講,但估都估到佢係買美元-外幣,因為年內僅有匯價的升跌是完全逆轉的...如果係匯率對沖就唔會影響現金流,因此不會成為大問題

                               08           07

出售投資收益  -4118       4100    

衍生工具             217           22

証劵市值          -3036     +3584

地產市值          -5058         +44

收購折讓                  0     +6614

聯營公司              345        1422

少數股東權益      332           -43

07年包括左出售投資收益4100萬,這是真正的錢,但今後一兩年唔會出現,因為現家唔係好時機,衍生工具証明左係匯率對沖,可以忽略,証劵/地產市值升跌係假的盈利,唔會成為現金同派息,如果投資人想賺股價的話,可以期待下一個周期,到時"盈利"或者會升3倍,而股價升9倍,這同買基金的原理一樣,但這有投機成份,況且不一定要揀佢,收購折讓係偽造的盈利,唔好望以後再有,聯營公司說明不景氣,優先股出現負數說明內部有政治性問題

由於主業冇問題,現在集中看金融資產負債

金融資產                08           07

金融物市值         9627     26438    (非流動資產部分)

金融物市值         6011     16610    (流動資產部分)  

抵押存款           18202     10734

金融機構存款   15868       3630    (存係港交所?)

現金                 130575     40832

----------------------------------------------

流動負債                08           07

金融負債市值    37023     43012

衍生工具              2232    14104

貸款                 114286   101848    (全部有抵押)

在這裡很明顯,市況差,雖然金融負債縮水,但同市場先生有關的大都冇好結果,衍生工具減少估計係銀行收回對自己不利的合約掛

                               08           07

待售現樓           56006     75941

待售樓花          149711   120167

可供出售之投資  3366      7210

持作炒賣之投資  4234      7128

抵押存款           18202     10734

金融機構存款   15868       3630

現金                 130575     40832

貸款                 114286   101848

應繳稅項           18642      25675

市況差,貨物貶值,幅度可以接受,但一旦出現貶值的情況下要搵人接火棒會好難,現金流會出問題,但公司的資金狀況反而變好左,現金多左,負債冇點加,而且近期銀行減息,對公司都有利,似乎有未雨綢繆,從稅項看,稅基下降27%啫,冇盈利咁恐怖

                               08           07

少數股東的資產 4414       3947

少數股東的利潤   332         -43

優先股通常係關連人仕所有,點解他們07年肯自我犧牲而08年唔肯呢?有甚麼目的呢?這是一個迷

35遠東國際+37遠東酒店的綜合結論

遠東發展在邱氐來看才是真命天子,無論如何都會保注(即使以犧牲遠東酒店等公司的股東利益作為代價亦在所不惜?),由同一班人管理,遠東發展似乎有能力度過危機,而遠東酒店的情況卻慘絕人寰,實在係老闆心海底針,雖然遠東發展作為投資標的比較不錯,但...難保他日老闆玩變面

如果現在持有遠東發展,應該可以繼續安心持有,但不要再加注了

ps:小弟不才,不如湯才兄都發表一下高見如何?