在奧普交出合格的業績時,我想以比較悲觀的心態去分析,費事一味看好而忘記風險

營業額下降14.9%,而成本下降23.6%,是非常好的表現,這是生產外判的結果,奧普的工場現在只生產高階產品,平價貨都判了出去做

                 07上半        08上半        07下半        08下半        08下半原來預計

營業額         227             238              380               290                     381

毛利             117             134              189               151                     180  

毛利率(%)  51.5             56.3             49.7              52.1                    47.4

同原本預測的出入頗大,証明消費惡化超出想像,但奧普的毛利率比預料好,說明外判的效果好,而且居然沒有降價促銷,堅持品牌的價值觀

行政費微降,員工炒左217人(作為打工仔,我都好憎外判,尤其係伙食),據主席表示,奧普的分公司大為削減,只保留大城市的6個分公司,而所有分銷工作都下放比代理商負責,因此分銷支出大增;雖然一加一減,但本體的工作量大減,只作為大腦而工作是很方便而且成長能力不受限制,但負作用是分銷商未必完全可靠,睇星巴克就知

存貨上升,出現滯銷或新產品佔用空間,應收賬同應付賬都如同營業額般減少,水平可以接受

現金因為派特別息派左一大截,剩低全部做定期,非常安全,營運資金留返2500萬,說明現金流充足或來年的資金需求極低或這部分是客戶的訂金

新廠建成後,基本沒有其他大型計劃,現金流應該一直正數,而且很大幾會全部派息

固定資產上升而折舊反而下降,官方聲稱是摺埋分公司及資產的折舊不同,不過折舊率的明顯調整應視為操縱盈利,盈利有被高估的可能,不過折舊總額不過幾百萬,高估極都有限

核數師人工200萬,同上年一樣,如果條數有問題核數師一定坐地起價

稅率調高至25%,影響都幾大,2010年後要交全額

派末期息5仙,比預期的7仙少,但半年近10厘都異常和味;派高息的原因是公司唔等錢駛,由於今年已放水大半,不能旨意今年再有特別息,如果銷售沒有改善,09年總派息應不高於8仙

產品毛利率維持在驚異的50%,主要原因是高價政策,但在一些論壇上,網民對被迫接受奧普非人的價格及缺乏其他安心品牌選擇非常不滿,因而經常要搵人組隊去獲得團購價

浴霸的市場,似乎僅餘奧普同寶蘭兩家具有市場優勢

新產品--集成吊頂,即係假天花+浴霸+抽氣扇,似乎受到強烈競爭,奧普雖可以保持50%的毛利率,但這不能說明奧普在這市場很有優勢,因為奧普的浴霸主要是在電器鋪賣的,而別人的浴霸因為電器鋪不賣而只在建材鋪賣,現在這新產品卻要在建材鋪賣,於是一向同建材鋪打交道的對手在渠道上有優勢,奧普在建材鋪出售吊頂,不能做到排他銷售,用家可能會買A的假天花再裝奧普的浴霸同松下的抽氣扇,區區假天花不是全部人都是冤大頭買160蚊/平方的奧普(其他的都在120蚊以下),不過奧普的電器還是有絕對優勢,但抽氣扇方面奧普有排都未追得上樂聲牌

在集成吊頂方面有,3-4間會對奧普構成威脅,寶蘭,友邦,現代,奧華,大致係呢幾間

浴霸是新興事物,市場可以一朝建成,亦可一夕盡毀,正如數碼相機的出現令柯達成為歷史,而現在奧普浴霸出現強力的潛在危機,有一間叫BNN的公司獨門開發了一種叫"CF++碳纖維暖療伴侶"的物體,具有同浴霸相同的功能,但原理似乎不同,雖不知功效同浴霸有多大的差別,但如果BNN具有足夠強力的公關手腕,可能會影響浴霸市場的存續

關於國內大城市的經濟,例如上海

                       07年         08年

奧普(上海)      104            78

上海肯德基     183           213

這是營業額,上海人將非食用消費轉往食用消費,雖然不是新奇事,但足以說明大城市消費市道有排都未好轉,而奧普有7成的銷售是來自大城市的

最後,不要忘記奧普只是一間營業額不足10億,現金不足2億的小公司,即使幾有江湖地位都好,如果有東芝,日立之類的公司以本傷人,奧普都可以即時玩完

不過奧普申請了大量專利自保,非常聰明

總體來說,奧普的前景依然樂觀,財務穩固,但新產品競爭加劇,要經常審視