剛好今日小南國(3666)同唐宮(1181)的股價都是1.22
無論小南國,唐宮,甚至貴到五娘液定係賤到克莉絲汀,冇左中國特色的消費就剩半條命,咁將來會唔會復活呢?個人認為人只要立足在這片土地上,總會回到原點的

                  小南國             唐宮
營業額        13.9                  9
折舊              1.1                 0.5
固定資產      6.6                 1.6

由營業額可以睇得出,小南國同唐宮的經營規模差距不大,但折舊唐宮少得多,而折舊率兩者分別是17%同31%,非常誇張,代表它們的固定資產都是以設備同消耗品居多,而小南國折舊率比唐宮低,說明小南國多少有D自置物業,而唐宮的舖頭則全部都是租來的,酒樓欠薪就是唐宮呢種最高危
由於固定支出比例唐宮更高,因此盈利浮動極大,投機的話唐宮的槓桿更高

                  小南國             唐宮
營業額        13.9                  9
存貨              0.5                 0.3
市值              18                  5.1
由營業額同存貨睇得出小南國規模是唐宮的160%左右,就算小南國資產多一些,市值也是不合比例的

                  小南國             唐宮
固定資產      6.6                 1.6
現金              3.2                 2.6
負債              2.0                   0
而小南國的高市值是用負債的槓桿支撐的

                     小南國             唐宮
營業額           10.8                6.6
平均現金流     1.5                 1.1
平均存貨        0.38               0.17
唐宮的年報仲未出,因此用左09-12年四年的平均值,小南國出左年報而用5年平均值
現金流轉化率分別是14%同17%,差距不是太大,而唐宮較優勝
存貨對現金流是3.9倍同6.5倍,亦是唐宮勝出

                            小南國             唐宮
平均現金流            1.5                 1.1
平均已繳稅項        0.34                 0.22
繳稅項的稅率分別為23%同20%,沒有可疑

小南國            13          12            11          10           09
固定資產        6.9         6.1           5.0         2.5         1.6 
折舊                1.1         0.8           0.6         0.4         0.3
固定資產小南國上升的速度非常激烈,而折舊上升冇咁快,似乎小南國用左黎買一些折舊率低的東西,例如舖位
小南國的資金投入力度極大,派息率不用想,佢唔傾向派比你
由於現金不多,投資不能無限進行,擴張一係變慢,一係趁高抽水

唐宮                13          12            11          10           09
固定資產        1.6         1.5           1.0         0.9         0.8 
折舊                0.5         0.4           0.3         0.3         0.2
固定資產最近先開始增加,折舊亦上升接近的比例,似乎買左一些折舊率高的東西,例如貨車
即使最近谷得行,但唐宮現金多,再執多劑都仲得
因為現金多,派息比率會較高,不過由於盈利浮動大,最終派息率高唔高就冇保證

就數字而言,小南國特性像堂食,而唐宮似外賣


結論是唐宮同小南國的差距沒有想像中咁大,以規模計小南國規模是唐宮的160%左右,而唐宮比小南國的財務質量更好,只減去2億負債計算,小南國=唐宮X160%-2,現在唐宮股價1.22市值5.1億,那麼小南國就應該是5.1X160%-2=6.2億或每股4毫2,唐宮兌小南國的兌換比率為1.22:0.42=2.9股,反過來小南國股價1.22市值18億,那麼唐宮就應該是(18+2)/160%=12.5億或每股3蚊,唐宮兌小南國的兌換比率為3:1.22=2.5股,簡單地說,一股唐宮的價值為一股小南國的2.5-2.9倍,不是市場發癲就是我發癲了