來源: http://www.securities.sunifg.com/component/analyses/stockanalysis/657

巴菲特不參與比亞迪(01211.HK)配售的理由

2014-05-26

比亞迪(01211.HK)以每股35.00元配售H股,集資42.66億元。以今次配售規模計算,配售股份佔經擴大已發行H股數目的13.32%及已發行股份總數的4.92%,配售所得則會用於發展用途。

的確,集團早已出現「缺水」的跡象,抽水不屬於意料之外。若果,從其流動比率及負責比率一看,你我都會大吃一驚,並會懷疑這間電動車企業是否站在破產的邊緣。從下圖看,公司的流動比率一年跌過低一年,截至去年底止僅錄得0.69倍;其資本負債比率則升至94%的高位,兩個財務指標皆在股神巴菲特入股的兩年後迅速走樣。


資料來源:2013年公司年報

巴菲特不參與今次配售,明顯是他認為股份沒有足夠的折讓,此水平(每股35.00元)作出投資,乃是屬於「不抵買」。筆者實在太瞭解這位先知,在卡夫收購吉百利一案中,他質疑卡夫以發行股票融資的方式收購,並認為這筆交易「不劃算」。巴菲特肯定意識到,當時卡夫的估值被低估了,所以才故意並高調表示自己不願意看到這筆生意成交。如今,比亞迪以35元折讓價賣予別人,眼看巴郡的持股量被攤薄也不出手,就連半句聲也沒有。其實,整件事情已很清晰,他認為接收的人收下的不是便宜貨吧。

無論如何,公司集資完成後,由於籌得的金額比例上不大,其流動比率及負責比率只能改善少許,做到的只是止渴效果。然而,市場人士竟然為比亞迪成功抽水歡喜若狂,並認為這次集資行動將可紓緩比亞迪在資金流動性方面的疑慮,我實在看不通,你們呢﹖

筆者不敢去反駁巴菲特及查理萬格兩位投資巨人的眼光,比亞迪最終可能是一間相當出色的企業,惟以估值的角度去考慮,公司的價值相對上偏高,加上財政狀況不佳,故暫且找不到任何借口去建議讀者持有這家電動車的明日之星。投資者必須緊記,一間好公司不代表是一個好的投資機會,相反一間劣勢公司也不代表它是不好的投資機會,決定是一個好的投資機會與否,還需要考核其估值才是整件事的根本。

 

(本人為證監會持牌人,申報於本文章刊登之時,並沒持有此股票。) 

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