很久沒有寫過股票分析,原因只有一個字,懶!

由於日常工作經常要做研究,再研究股票有時會令人感到疲累,結果越來越懶 =P

今天說一說文仔頗喜歡的雞肋,迪生創建(113)

 

迪生創建是歷史頗悠久的上巿公司,是一隻零售股。用點大眾化的說法,它叫做西武。(這是籠統的。)公司會找來不同的品牌出售產品,就像代理般的性質。以往有polo這隻比較著名的品牌,但已經沒有了,現在還有tommy hilfiger,最新加入了s.t.dupont。

 

大約一年前失去polo之後,公司的業績一直令人感到擔憂,怕它失去了重大的戰鬥力。然而,去年盈業額不跌反升,令人感到意外。公司經常盈利仍然平穩,扣除一次性收盈後還有增長,派息仍然很高,維持於0.33,以現價4.15計息率接近8厘。

 

一切如常之下,實在是好的投資目標。但此股也存在暗湧,文仔對此頗有戒心。

 

首先,公司存貨上升20%,雖說固定資產同時上升50%,但作為代理零售而不是生產商,這兩者的比例應該沒有太貼切的相係。零售股其中一個考量要點是滯銷問題。如果存貨是因為滯銷而上升,這是很壞的現象。既然如此,用營業額作為比較,也許參考價值更大。今年盈業額上升17%,如以此看存貨問題也許不用太擔心吧?

 

還有現金流,經營活動現金流是五年中最低,比2009年的2億還要少,只有1.36億。以前看味皇的研究,都會把現金流報表中的經營活動現金流與盈利對數,如果數字相差不遠,則證明數目可信。雖然經過一知半解的運用,兩個數字有時不對口也未必等於數目造假,但對此文仔也會特別留意,最少見紅時會提高警覺。這次現金流大幅減少原因也許與增添固定資產有關,比去年上升1.3倍,故此現金流出不少。如果是這樣的話,也許也不用太擔心吧?

 

公司多了負債,少了現金,這現象也許是增加固定資產後的結果,但仍然非常非常充裕。

 

如此看來,戒心或許來得過份謹慎(?),公司數目仍然漂亮,派息仍然穩定,表面看仍是一個好的投資目標。

 

最後想說,與大環境有關。昨天逛新世紀,留意到包浩斯、salad、b+ab、izzue兩檔高價集團半價出貨,未知是因換季影響還是消費者戰鬥力下降所致。四店人流不多,反而bossini人頭湧湧,或許消費群已退至二線,這反映了零售巿道的疲弱。當然,這些表面的research只能作參考,但似乎零售業要回復早一兩年的盛境,還需要些時間。